太平鸟中报净利增长但非经常性损益占比过半，研发费用缩减超20%，靠什么撑起“世界级时尚品牌”的野心？

近日，太平鸟（603877.SH）发布2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入28.78亿元，同比下降0.72%；归母净利润1.02亿元，同比增长30.89%；扣非净利润5071.07万元，同比增长269.91%；经营活动产生的现金流量净额为2.41亿元，同比由负转正。

上半年，太平鸟总体毛利率实现提升，降本增效初显成效，但净利润中非经常性损益占比过半，盈利可持续性存疑。同时，乐町品牌营收持续下滑、加盟渠道收缩、存货减值损失与短期借款上升等问题带来的经营压力亦不容忽视。

图源：太平鸟官微

净利大增背后，非经常性损益占比过半

报告期内，太平鸟四大核心品牌呈现“三升一降”格局。其中，太平鸟男装实现营收11.96亿元，同比增长1.38%；太平鸟女装营收达10.84亿元，同比增长2.26%；Mini Peace童装实现营收3.9亿元，同比增长3.62%；乐町实现营收1.81亿元，同比下降22.02%，该子品牌已连续多个季度收入下滑，成为拖累集团整体营收的主要因素。

分渠道来看，太平鸟线下销售营收为20.81亿元，同比下降1.67%，其中直营店营收同比增长2.73%，加盟店营收同比下降10.32%；线上渠道营收达7.71亿元，同比增长3.06%。

从盈利质量来看，太平鸟2026年上半年综合毛利率同比提升1.40个百分点至61.21%，主要得益于线上渠道毛利率提升4.33个百分点至54.26%。销售、管理、财务三项费用分别同比缩减2.18%、3.56%和6.96%，成本管控成效显著。

不过，公司盈利的可持续性存疑。太平鸟上半年1.02亿元的净利润中，非经常性损益高达0.51亿元，占据半壁江山，其中政府补助0.36亿元。此类非经常性损益具有不确定性，难以持续支撑公司业绩增长。同时，分季度来看，公司第二季度归母净利润亏损3492.19万元，扣非亏损6375.07万元，上半年整体盈利主要靠一季度1.37亿元的净利润托底。

拉长时间维度来看，公司营收在2021年达到109.21亿元的历史峰值，之后呈现逐年下跌趋势。2022年至2025年，公司营收同比降幅分别为21.24%、9.41%、12.70%和6.88%。近五年来，公司归母净利润分别同比变动-4.99%、-72.73%、127.06%、-38.75%和-32.57%，五年内仅2023年实现同比正增长，长期业绩回暖仍面临较大压力。

门店净减少137家，张江平称“将重点打造个性化产品”

截至2026年上半年末，太平鸟实体门店总数为2861家，较期初的2998家净减少137家。其中直营店净减少54家，加盟店净减少83家。四大品牌门店数量均有不同程度收缩，仅旗舰店与集合店业态逆势扩张，期内净增加10家至114家。

今年6月，太平鸟品牌创始人、集团董事长张江平曾表示，公司门店数量在过去三年从4000多家精简至3000家以内，2025年底公司门店数量调整已接近尾声，随着低效门店和低质量产品逐步出清，整体运营效率明显改善。他预计2026年公司门店数量有望实现净增长，新店将以实际经营成效为核心，不再开设低坪效门店。在门店形态上，公司在国内核心一线城市将不再新增大型门店，转而以集合店为主要拓展类型。

在发展战略上，张江平强调：“太平鸟将调整发展方向，弱化大众化路线，重点打造个性化产品，这是企业当下重要的发展调整。”

从实际研发投入来看，公司2026年上半年研发费用为5901.97万元，同比减少20.43%，研发费用率降至2.05%，低于纺织服装行业平均水平。公司称主要系职工薪酬和设计费减少所致。

个性化产品的打造高度依赖面料创新、版型开发与设计投入，研发费用的显著收缩，尤其是设计费用的直接压减，并不利于其打造差异化竞争力。

存货跌价及履约成本减值损失增超三成，短期借款激增4亿元

截至报告期末，公司存货余额为13.93亿元，较年初的14.35亿元略有下降，但仍占公司同期总资产的19.18%。报告期内，公司计提存货跌价损失及合同履约成本减值损失合计达1.04亿元，较上年同期的0.77亿元增加35.05%。

太平鸟也在报告中坦言，公司库存商品金额较大，占总资产的比重较高，需要予以重点关注和管理。虽然公司已结合实际销售情况谨慎计提跌价准备，但未来如因市场环境发生变化、竞争加剧等原因导致存货变现困难，仍面临较大的减值压力和跌价风险。公司一方面通过推进供应链快反管理，提升新品产销率，减少库存形成；另一方面通过电商、奥莱等渠道有效处理过季货品，优化存货结构。

报告期内，公司货币资金同比减少62.48%；新增短期借款4亿元，全部为已贴现票据。在宏观经济环境存在不确定性的背景下，短期债务规模上升，可能加大公司的流动性管理压力。

今年恰逢太平鸟品牌创立三十周年，公司重磅发布“2-5-10战略愿景”，提出实现“两年筑基、五年领跑、十年跨越，向着世界级时尚品牌的目标进发”。未来，公司能否在新战略的引领下实现市场拓展以及经营业绩的稳步提升，仍有待市场检验。