中信证券：推荐底层资产高质量的龙头水电、核电、煤电一体化企业

智通财经获悉，中信证券发布研报称，6月全社会用电增速边际回落至3.7%，主因为城乡居民与化工等二产细分行业用电需求偏弱，而电气、计算机等高端技术产业增速依旧保持强劲。推荐底层资产高质量的龙头水电、核电、煤电一体化企业；估值安全且股息有吸引力的H股火电和H股绿电；虚拟电厂、微电网等受益数字化和新型电力系统日益融合的新场景及新模式等。

中信证券主要观点如下：

需求：居民用电需求偏弱，6月全社会用电增速边际回落至3.7%。

根据中电联数据(下同)，2026年6月，全社会用电8,981亿kWh，同比增长3.7%，增速环比5月下滑3.2ppts。各产业部门用电增速环比均有所下滑，其中二产/三产用电同比增长4.7%/5.6%，增速相对平稳；在去年同期高温带来的高用电量基数下，2026年6月居民用电同比下滑3.1%，单月用电增速贡献率为-0.5%，是拖累整体用电增速的核心原因

。6月制造业用电量同比增长4.9%，高技术及装备制造业用电量同比增长10.3%，其中电气机械和计算机通信制造业用电分别增长16.5%/11.0%，保持强劲增长；化工/橡胶制品业用电增速0.4%/8.6%，环比持续回落。分区域看，沿海地区6月用电同比增速回落4.0ppts至4.6%，长三角地区用电增速环比降幅明显。

供给：源网侧投资增速环比均出现回落。

1~6月，国内新增装机15,870万千瓦，同比减少46%，主要为去年同期高基数导致新能源新增装机下降明显。1~6月电源投资同比下滑3.2%至3,637亿元，增速由正转负，其中水/火/核/风电源投资增速环比1~5月均出现回落；电网投资3,027亿元，同比提升4.0%，仍维持增长态势但增速逐步放缓。

消纳：风电偏弱光伏改善，水电出力增幅放缓。

6月全国发电设备平均利用小时230小时，同比下滑7.1%。分电源看，水电单月利用小时数同比降低2.5%至346小时，带动1~6月利用小时数增幅环比放缓；核电维持稳定发电，利用小时数同比增长0.5%；需求回落与新增装机出力挤压下，火电同比下滑4.3%，延续此前下滑趋势；风电利用小时数同比下滑14.8%，持续偏弱，光伏利用小时数则同比增长3.0%。电价方面，广东省8月电价回落至0.414元/kWh，较基准电价折价39元/兆瓦时；江苏省8月电价环比微升至0.363元/kWh，保持了2月以来的上涨趋势。

风险因素：用电需求不及预期；市场交易电价大幅下降；燃料成本大幅上涨；风光造价上行；新能源消纳风险加剧；来水不及预期等。