智通财经获悉，近年来转向聚焦于提供云端AI算力资源的欧洲科技领军者Nebius Group NV(NBIS.US)周三公布强劲业绩与未来展望，与前一日另一新云(Neocloud)领军者CoreWeave财报数据共同显示出AI算力基础设施需求持续旺盛。Nebius业绩显示，占据其业务绝大部分的 AI 云计算业务营收在当季达到了 5.75 亿美元。当季总营收突破5.82亿美元，同比增长454%，这一数据高于分析师预期的5.57亿美元。
AI算力需求愈发旺盛也推动Nebius进一步加快基础设施扩张。该公司将2026年底签约用电容量目标由超过4吉瓦(GW)上调至5吉瓦(GW)，并计划从2027年起每年新增超过1吉瓦容量。展望2026年，公司预计全年资本支出将达到200亿至250亿美元，调整后EBITDA利润率约为40%，并计划于今年晚些时候公布正式的2027年业绩指引;预计全年营收30亿至34亿美元，并维持70亿至90亿美元的年化运营收入目标。此外，预计2026年全年获得超过90亿美元客户预付款，累计客户承诺总额已超过400亿美元。
Nebius于2024年从俄罗斯互联网服务提供巨头Yandex分拆出来，是一批被称为“新云计算服务商”(即Neocloud)的云计算科技企业之一，这些企业出租人工智能计算能力。这家总部位于阿姆斯特丹的公司已与微软公司和Meta Platforms达成长期算力基础设施合作协议。Nebius与总部位于美国的AI云算力领军者CoreWeave均属于“AI 专用云计算厂商”这一Neocloud赛道，侧重以更快的交付、优化过的训练/推理堆栈与灵活合约，服务超大模型开发者与企业庞大的AI负载。
Nebius管理层给出的最强信号并不是单纯的收入增长，而是AI算力供需与双方交易定价权仍在继续向Nebius这类算力卖方倾斜。该公司首席执行官Arkady Volozh明确表示，公司本季度签下4份具有里程碑意义的AI云合同，平均每份合同价值超过10亿美元，每兆瓦收益达到2000万至2500万美元，客户预付款足以覆盖相关资本开支的50%—60%。
更关键的是，该公司表示，如果愿意，今天就可以按这些条款把2027年全部规划容量卖光，但Nebius主动保留部分容量，因为管理层相信临近交付时价格可能更高。该公司表示，短周期、3—6个月的紧急算力合同目前已经能够达到每兆瓦4000万—5000万美元，甚至更高;公司首次容量拍卖的英伟达Blackwell AI GPU算力集群成交价格又比历史最高报价高出15%，显示稀缺AI算力正在获得越来越强的即时价格发现能力。
Nebius管理层认为，AI工作负载正在迅速从训练进入真正的生产环境，其中AI智能体模式编程只是最明显的例子，长期运行的AI智能体工作流已经进入金融服务、电商、医疗和营销自动化等领域。企业越来越关注的不只是模型能不能完成任务，而是每Token成本(Cost per Token)能否低到足以规模化部署，这正在推动开放权重模型、后训练、强化学习、推理、合成数据生成以及信息锚定同时扩大算力需求。
Nebius的Token Factory(AI Token工厂)已经实现多款前沿开放模型首日支持;Tavily开发者社区则由2月份的100万人扩大至超过250万人。该公司管理层的判断非常明确：推理并不是训练结束后的边缘工作负载，而正在成为贯穿模型开发、后训练和生产部署全过程的巨大算力需求来源。
以下为Nebius业绩电话会全文(人工智能工具辅助翻译)：
接线员：
欢迎参加Nebius Group 2026年第二季度业绩电话会议。[接线员提示] 现在，我将把电话交给投资者关系主管Gili Naftalovich，由她开始本次电话会议。
投资者关系主管Gili Naftalovich：
大家好，欢迎参加Nebius 2026年第二季度业绩电话会议。今天与我们共同参加电话会议的有我们的首席执行官Arkady、首席财务官Dado，以及Nebius更广泛的管理团队。
在正式开始之前，我先快速说明一下安全港条款。我们今天针对业务运营和财务表现所作出的部分陈述可能被视为前瞻性陈述。这些陈述基于当前预期和假设，而这些预期和假设受到多项风险与不确定性的影响。实际结果可能存在重大差异。有关风险因素列表，请参阅我们的20-F表格。我们没有义务更新任何前瞻性陈述。
在本次电话会议中，我们将同时介绍GAAP和非GAAP财务指标。非GAAP指标与GAAP指标之间的调节表已包含在今天发布的业绩新闻稿中。所有与业绩相关的文件均已通过我们的投资者关系网站向公众发布并提供查阅，该网站可通过nebius.com访问。
现在，我想把电话交给Arkady。
Nebius 创始人、首席执行官兼非独立执行董事Arkady Volozh：
谢谢你，Gili，也欢迎大家参加今天的电话会议。我希望让我们的投资者更深入地了解我们的商业模式。
我们度过了一个极其出色的季度。市场对我们正在建设的产品和能力的需求仍然极其巨大，而我们拥有正确的商业模式来捕获这些需求。我们在签订合同之前提前建设容量，并利用我们的多租户云以及软件栈来支持客户，包括AI原生企业、智能体AI领域的领导者、新型AI实验室，以及一些全球最先进的企业客户。
我们的战略正在奏效。我们能够选择什么时候出售容量、卖给谁、以什么条款出售，以及如何为所有这些项目进行融资。这种灵活性使我们能够满足独立AI开发者的需求，并支持一个开放、多元且富有竞争力的市场。我们通过三类交易满足客户需求。每一类交易都有不同的期限、定价和在我们业务中的作用。
第一类，是我们的核心AI云业务。我们与全球最雄心勃勃的AI公司签订期限为1至3年的中期合同。仅仅在本季度，我们就完成了4项具有里程碑意义的交易，客户包括Reflection、Cohere，以及一家已经达到相当规模的美国新型实验室和一家总部位于美国的大型量化交易公司。这些交易的平均价值均超过10亿美元。它们对应的收益水平为每兆瓦2000万至2500万美元，同时客户预付款可以覆盖相关资本开支的50%、60%。但最重要的是，如果我们愿意，今天就可以按照这些条款把2027年的全部容量卖掉。但我们并没有这么做。我们认为，保留部分容量以满足期限更短以及即时性的客户需求，可以获得更高的价值。
这就引出了第二类交易，即期限较短的容量，通常最长为6个月，服务那些存在即时、时间边界明确且高价值需求的客户。为此，他们愿意支付显著的溢价。按照这种模式，我们目前正在谈判的交易定价达到每兆瓦4000万至5000万美元，有时候甚至更高。顺便说一句，我们最近刚刚签署了其中一项这样的交易。
我刚刚介绍的这两类交易，其容量都将在今年稍晚时候上线。因此，它们不会对我们的2026年收入指引产生重大影响。不过，它们肯定会影响我们的2027年以及此后的收入。
第三类交易，正如我们过去多次提到的，是我们与投资级客户签订的长期合同。这类合同承担着一项重要功能：帮助我们以更快、更高效的方式为扩张进行融资。我们7月份筹集的有担保债务融资，就是基于其中一项交易完成的。由于我们拥有400亿美元的合同积压，我们未来还会进行更多这样的融资。
我们始终在建设、创新并开发我们的软件栈、技术产品和服务。但今天，我想重点介绍本季度另一类创新。我们推出了首次容量拍卖。这次拍卖非常成功，最终成交价格是我们针对Blackwell这一代芯片所见到的最高价格，比我们此前收取过的最高价格还高15%。这让我们能够实时获得一个非常强烈的信号，了解这些容量在市场中的真实价值。从某种意义上说，这是我们在市场进入策略方面的一次创新。
在容量方面，我们同样在创新建设方式。例如，我们本季度推出的轻资产合作模式，为我们提供了另一种扩张途径。这一模式针对的是我们行业中的两项约束——资本和容量。合作伙伴负责融资、建设和运营设施，而Nebius提供完整的全栈平台以及需求。我们在合作伙伴的基础设施之上提供增值服务，从而为我们带来高利润率收入，同时只需要占用极少的资产负债表资本。这种模式有潜力从2027年及以后为我们释放新的容量。
我们继续通过自有站点和托管站点建设未来的容量管线，今天我们将年底已签约电力目标提高至5吉瓦。我们的未来容量管线实际上使Nebius成为全球极少数能够每年建设超过1吉瓦新增容量的公司之一。而且，我们计划在2027年做到这一点。
最后，本季度我们计划完成的所有事情都已经完成。而且在绝大多数情况下，我们完成得更多。我们在核心市场签署了具有里程碑意义的交易，而且条款好于我们的预期。容量正在增长以满足需求，我们的平台也正在满足行业需求。我们现在报告的不仅仅是刚刚过去的一个强劲季度。远不止如此。我们看得到需求，我们看得到供给。我们看得到2027年以及此后的交易条款。考虑到我们未来的容量计划，包括2027年的计划，我们对未来已经不可能更加兴奋了。
带着这种乐观情绪，我把电话交给Dado。
首席财务官Dado Alonso：
谢谢你，Arkady。随着我们在上半年成功执行战略，我们以强劲势头进入今年下半年。第二季度，我们再次实现收入和ARR的三位数增长，而这甚至发生在我们2026年的大部分容量尚未于下半年上线之前。与此同时，我们的调整后EBITDA利润率大幅扩张，融资状况也进一步增强，这得益于大量客户预付款条款以及资本来源的扩展。这样的开局十分强劲，并使我们继续沿着实现全年战略目标和财务目标的轨道前进。
我将介绍我们在第二季度取得的进展，分享财务业绩的具体细节，并最后介绍我们今天重申的全年指引。请注意，除非另有说明，所有比较均为同比比较。
首先来看收入和ARR。第二季度，我们的集团收入增长454%，达到5.82亿美元，较上一季度增长46%。Nebius AI业务增长速度甚至更快，较去年增长514%，达到5.75亿美元，占集团收入的98%。截至6月底，年化收入运行率达到30亿美元，同比增长598%，并较3月底的19亿美元增长56%(原文如此)[58%]。收入增长主要受到第一季度新增容量、更高利用率、来自我们新轻资产业务模式的高利润率收入、Token Factory以及近期收购的推动。利用率提升则源于底层基础设施效率的改善。而且，我们再次卖光了所有容量，因为无论我们以多快速度让容量上线，我们都能够把它卖掉。
接下来谈盈利能力。集团调整后EBITDA为2.36亿美元，而去年同期为亏损2100万美元，上一季度为1.295亿美元。集团调整后EBITDA利润率为41%，高于第一季度的32%。Nebius AI业务产生调整后EBITDA 2.86亿美元(原文如此)[2.36亿美元]，利润率为50%。集团与Nebius AI业务利润率之间的差异，反映了我们对Avride和TripleTen的投资，这两家公司目前都仍处于早期阶段。我们预计Nebius AI业务将继续贡献集团调整后EBITDA的绝大部分。
盈利能力提升源于收入增长，以及轻资产模式、Token Factory和近期收购项目开始产生贡献。即使我们继续投资增长，我们仍然能够清楚看到进一步扩大利润率的路径，不仅是在今年，也包括2027年以及更长远的未来。我们能够看到未来的价格走势，并预计来自自有数据中心的新增容量将在明年下半年开始改善利润率。
现在来看资产负债表。本季度客户预付款达到历史最高水平。我们第二季度签署的交易中，大约70%包含前期预付款。总体而言，今年客户预付款将带来超过90亿美元的前期资金，从而直接减少我们需要通过债务和股权筹集的资本。第二季度经营现金流达到23亿美元，期末现金及现金等价物为80亿美元。
第二季度，我们还使用了按市价发行股票计划。我们以每股224美元的加权平均价格发行了1270万股A类股票，获得约28亿美元的总募集资金。截至6月30日，该计划下仍有1230万股可供发行。我们将ATM视为一种灵活的融资工具，它只是我们工具箱中的一个选项，而不是一项承诺。
7月份，我们宣布完成首笔7.75亿美元的资产支持债务融资。这项融资以合同现金流作为担保，其定价仅较基准利率高出适度利差。按照今天的水平，其利率相当于中个位数百分比。与此同时，基于我们与投资级企业签署的战略交易，我们还有超过400亿美元具有类似条款的额外客户承诺。
我们将继续使融资来源更加多元化，同时维持债务与股权之间的均衡组合。我们正在推进更多资产支持融资，同时继续评估公司层面的债务以及其他融资工具。
接下来谈资本开支。第二季度资本开支约为57亿美元，主要用于购买GPU、GPU相关硬件以及扩建数据中心。截至目前完成的资本投资，使我们能够实现今年的容量计划。
下面谈展望。上半年取得的扎实进展进一步增强了我们对2026年前景的信心。因此，我们今天重申2026年全年所有指标的指引。我们继续预计，年化收入运行率达到70亿至90亿美元，集团收入介于30亿至34亿美元之间，集团调整后EBITDA利润率约为40%，资本开支为200亿至250亿美元。我们依然有信心在下半年加快容量部署，并预计第二季度末部署的容量将在第三季度开始贡献收入。
正如Arkady所说，我们现在建设的是满足2027年需求的容量，而这些建设得到现有客户承诺的支持，使我们能够在短期内清楚看到这些投资所对应的收入。
最后，我们正在积极寻求通过新业务模式、容量拍卖、短期容量交易以及轻资产业务产生额外高利润率收入的机会。总而言之，我们第二季度的强劲表现体现了我们以严谨执行实现业务规模化盈利增长的能力。我们实现了强劲收入增长，提高了盈利能力，开辟了一条资本效率更高的容量扩张路径，同时扩大了融资选择。
展望未来，我们将继续快速扩张，以抓住眼前的机会，同时保持平衡、纪律性，并专注于为股东创造长期价值。
接下来，我把电话交给Gili，进入问答环节。
问答环节(AI辅助汇总与翻译)
接线员：[接线员提示] 现在我将把电话重新交回Nebius管理团队，进入问答环节。
Gili Naftalovich：
谢谢你，接线员，也谢谢你，Dado。我们的第一个问题来自摩根士丹利的[Ryan Lantz]。新泽西州Vineland数据中心站点的听证会在没有投票的情况下休会，我们能否获得一下这个站点的最新情况?容量进度如何?由于目前尚未进行投票，这可能如何影响该站点的扩产计划?
Tom，你能帮助我们回答这个问题吗?
首席传播官Tom Blackwell：
当然。很高兴回答。我先谈谈公开听证会这方面的情况。我想先做一个简短的整体评论。显然，美国目前围绕数据中心存在更广泛的一系列问题与争论。这些问题我们都一直密切关注。总体而言，我们发现自己已经形成了一套进入新地区的有效方法，即尽早介入，非常开放、透明地说明我们正在做什么，与当地社区进行沟通，并真正回答出现的问题。我们发现这种方法十分有效，而我们在新泽西Vineland采用的也正是同样的方法。具体来说谈Vineland。
总体而言，我们的交付仍按计划推进，稍后我会让Andrey从施工建设角度更加详细地介绍。但就公开听证会而言，现在发生的情况是什么?DataOne正在寻求对其最初获批站点布局方案修订后的最终批准。而之所以对站点布局方案进行修改，是因为项目决定将电力来源切换至Bloom。
总体而言，我们认为切换至Bloom显著增强了该项目，包括从社区角度来看也是如此。这是一套现场发电解决方案，可以安静地提供可靠电力，而且排放极低。
我还想说，这类听证会都是正常流程的一部分，而我们在制定时间表时，本来就已经把这些环节纳入考虑。就此次有关布局方案的听证会而言，我们相信该布局符合所有适用的地方、州和联邦法律法规。我们乐观地认为，一旦公众意见得到充分听取，审批将会很快推进。当然，只要有更多消息，我们一定会及时向大家更新。
不过接下来，也许我可以请Andrey从建设方面再补充几点。
首席产品与基础设施官Andrey Korolenko：
当然，Tom。大家好。截至目前，我们已经交付了合同要求我们交付的所有批次。我们有充分理由相信，我们将继续按照合同要求交付剩余批次。
再补充一些细节，大楼主体施工已于今年夏季早些时候完成，工程配套施工也进展相当顺利。Bloom燃料电池的部署应该会非常快。总体而言，我们认为切换至Bloom是该项目一次非常有价值且非常积极的调整，预计不会对项目时间表产生重大影响。
Gili Naftalovich：
好的，谢谢。下一个问题是——实际上我们从平台上收到了很多关于这个问题的提问。Marc，也许你能帮助我们解释一下这些具有里程碑意义的交易公告。你能否介绍一下这些交易流程是如何进行的，以及为什么这些客户选择Nebius?
首席营收官Marc Boroditsky：
当然。感谢这个问题。我们对这些胜利感到非常兴奋。在我们的核心AI云业务中完成价值10亿美元级别的交易，是我们市场进入历程中的一项重要里程碑。这证明了我们的一个基本信念：我们能够大规模建立多元化客户基础。这4项交易全部是在竞争中赢得的，而且遵循了类似模式。我们的规模、性能和可靠性构成了差异化优势。同时，每一位客户都把我们视为一个能够伴随他们共同成长的长期合作伙伴。
在所有这些案例中，客户此前都已经拥有现有供应商，其中一些甚至是超大规模云厂商，但他们希望寻找新的合作伙伴，获得下一代容量以及平台并实现扩张。事实上，我可以介绍其中一个案例。他们在第一季度末由我们的一位关键战略合作伙伴介绍给我们。这位客户当时希望获得一个大规模、连续部署的GB300集群，同时还需要未来扩张的灵活性、强大的技术支持以及长期战略合作关系。我们5月份与他们签约时，他们指出，我们的响应速度、透明度、获得的白手套式支持，以及既能够满足他们当前美国部署需求、又能够满足未来主权级扩张需求的能力，是我们的关键差异化优势。目前，我们正在与他们讨论更多容量，而且他们也正在探索我们的推理解决方案Token Factory。
所有这些交易都是我们靠竞争赢来的，而不是客户主动上门。签约之前，我们经历了多轮接触。客户通过亲自进行POC概念验证来验证我们的技术。其中一家客户告诉我们，这毫不夸张地说，是他们经历过的最好的POC。我们已经在与其中几家客户讨论后训练和推理业务，以支持他们的收入计划和增长;同时，我们也在与所有这些客户讨论大量新增容量以及下一代芯片，包括Vera Rubin。没错，我们还有更多类似的交易。第二季度，我们的销售管线再次扩大，其中包括多项价值超过10亿美元的机会，横跨AI原生企业、新型AI实验室以及企业客户。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Marc。下一个问题来自高盛的Alex Duval。Andrey，我们已经签署的大量交易都与2026年底以及整个2027年陆续上线的容量挂钩。考虑到市场对吉瓦级数据中心建设的关注，是什么让你们对容量爬坡拥有信心?你能否介绍一下我们的开发时间表最新进展?
首席产品与基础设施官Andrey Korolenko：
谢谢你，Gili。今年我们在已签约电力方面取得了非常好的进展，而且远早于预期就超过了2026年底的预测。因此，我们将——实际上我们现在已经把2026年底已签约电力目标提高至5吉瓦。我们刚才提到的这些已签约电力中，几乎全部都会在未来3年、也许3.5年内上线。而且实际上我们并不会停下来。
这些成果来自不同地区的扩张，以及电网供电与表后供电相结合的组合。我们现在也正在推进相关保障，以获得数百兆瓦表后发电资源的使用权。
我们同样对与Bloom的合作感到非常兴奋，它使我们能够释放并加快很多站点的开发。我还想指出，我们绝大多数合同都是云合同，因此我们能够灵活决定在某一区域内具体由哪个站点完成交付，从而降低对任何单一地点的依赖。因此，对站点进行超额储备、对容量进行超额储备，是我们今天最高优先级的任务，我相信明天依然如此。我们的总体思路就是：能够部署多少容量，就尽可能部署多少;能够提前建设多少，就尽可能提前建设多少。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Andrey。Arkady，我们收到了很多关于战略的问题。市场正在迅速变化。你提到价格正在上涨，同时计划每年扩张超过1吉瓦容量。本季度你们还宣布了许多新举措。能否帮助我们理解，这些举措如何融入我们更广泛的长期战略?
创始人、首席执行官兼非独立执行董事Arkady Volozh：
是的，你说得没错。市场正在迅速演变，实际上其演变速度甚至比任何人此前预期的都更快。而我们的商业模式和平台的优势就在于，两者都使我们能够随着市场快速演变。我就用本季度的几个例子来说明。
第一，正如大家所看到的，价格正在发生变化，而且变化很快，价格正在上涨。而我们的模式从一开始就是提前建设容量，但不是提前把容量预售出去。这就是为什么我们现在手中拥有可用容量，可以把这些容量分配给期限更短、利润率高得多的合同。
第二个例子就是，正如我刚才提到的，我们本季度还推出了首次拍卖。这次拍卖针对的是中期合同。为什么我们能够这样做?因为我们仍然拥有尚未分配的闲置容量，同时我们拥有多租户平台。而现在，我们只是在开始兑现这种模式带来的优势。
我们在容量层面也拥有类似的灵活性。同样，这正是我们平台具备的一项战略优势。我们的平台具有通用性，可以运行在任何第三方容量之上，这给了我们进一步加快增长的机会。而这正是我们轻资产模式的核心。
因此，我们看到有多种方式可以将全栈平台的通用性变现，无论是在软件层面还是硬件层面。我们对此的思考其实很简单：这个市场将继续快速变化，也将继续快速增长。而我们要确保商业模式和平台始终保持足够灵活，从而使我们能够捕获并利用这一切增长。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Arkady。下一个问题来自Wolfe Research的Arsenije Matovic，同时也是平台上许多投资者重点提出的问题。这个问题与我们新的7.75亿美元资产支持融资有关。债务市场一直波动较大，而且综合融资成本总体都在提高。你们现在是否依然愿意继续更多依赖债务?还是说，我们应该预期公司会通过ATM或者可转换债券更多使用股权融资?Dado?
首席财务官Dado Alonso：
谢谢你，Arsenije。我们的做法并不是去判断市场方向。我们的核心思路，是让正确的融资工具与正确的资产相匹配，同时在三个方面保持纪律性：我们的资本成本、尽量减少股东稀释，以及保持强劲健康的资产负债表。
我们的首要资本来源仍然是客户预付款以及经营现金流。我们预计2026年将获得超过90亿美元的客户前期预付款。显然，随着我们继续扩大规模，这将直接减少我们所需要的外部融资规模。
除此之外，资产支持融资也是我们战略的重要组成部分。我们7月份完成的7.75亿美元融资，定价为SOFR加250个基点，其背后由已经部署的GPU基础设施以及来自一家投资级客户的合同现金流提供支持。这证明，即使市场波动加剧，投资者对以具有吸引力的条款为这些合同现金流提供融资仍然存在强劲需求。而且，考虑到我们拥有超过400亿美元的已承诺订单积压，我们相信这是一种高度可扩展、可复制的融资模式。显然，随着更多容量部署，我们预计将继续进入这一市场融资。
在资产支持融资之外，我们同样拥有很大的灵活性。目前我们几乎没有公司层面的债务，因此随着业务扩大，这构成了我们可以评估的另一项资本来源。股权以及与股权挂钩的融资，例如ATM，或者潜在的可转换债券，也能提供额外资金来源;我们会把这些与其他所有融资选择放在一起进行评估。我们正在积极考虑进一步采用股权挂钩融资和资产支持融资，同时继续评估公司层面债务以及其他融资替代方案。
因此总体来看，我们对当前融资状况仍然非常有信心。我们拥有多种可使用的资本来源，并将继续在这些来源之间进行优化，同时重点关注资本成本、限制股权稀释以及维持纪律严明的资产负债表。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Dado。我们的下一个问题来自花旗的Tyler Radke。Marc，这个问题交给你。对于2027年容量，你如何考虑短期容量与多年期交易之间的配置组合?对于期限较长的交易，你们是否正在等待每兆瓦ACV达到某个门槛之后才会签约?
首席营收官Marc Boroditsky：
谢谢你，Tyler。在详细回答之前，我想先更细致地澄清一下我们正在进行的交易类型。我们的长期——准确地说，我们的中期合同——绝大多数属于AI云客户协议，这也是我们业务的核心。在这些交易中，我们能够与全球一些最雄心勃勃的AI公司锁定非常强劲的单位经济效益。
然后，正如你指出的，我们还拥有期限更短的机会。这些属于高溢价交易。例如我们今天介绍的拍卖，以及我们提到的那些能够捕获短期规模化合同的机会。
实际操作中，我们努力在客户类型、价格、付款结构、期限和交易规模之间实现优化，而不是严格盯着一个单独变量或者某一个汇总指标。目前我们首先强调的是照顾好现有客户，其次是获取新客户，然后才是交易条款;在交易条款优先级方面，依次是价格、前期预付款，然后是期限。因此，我们考虑的范围要比单纯关注每兆瓦ACV更加广泛。
与此同时，我们还战术性地缩短了提前出售容量的时间。实际上，也就是让销售发生在更接近部署的时间点。这最终提高了我们能够获得的价格，同时保留了灵活性。我们有意识地将部分容量分配给短期和即时需求，因为这正是我们目前看到能够实现最高综合价值的领域。
总结来说，随着我们部署今年下半年以及明年的容量，我们将在中期和短期交易之间进行配置，并继续采用我刚才提到的客户与交易条款视角来决定分配。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Marc。下一个问题来自Water Tower的James Kisner。xAI已经开始以溢价出售算力。这对于AI容量的市场定价说明了什么?你们是否也在新合同和续约中看到类似强度?这对Nebius意味着什么?
创始人、首席执行官兼非独立执行董事Arkady Volozh：
这个问题可能由我来回答。我是Arkady。毫无疑问，这不会让Nebius或者我们的计划发生任何变化。我们参与的基本上与三大超大规模云厂商是同一个市场。整个AI云市场正在以巨大的速度增长，从每年数千亿美元扩大到可能1万亿美元，有些人甚至认为会更高。毫无疑问，当前主要参与者会继续伴随市场共同增长，对吧?但同时也毫无疑问，这个市场为像我们这样的新进入者、独立参与者打开了窗口。
是的，我们希望每年建设1吉瓦容量。没错，能够做到这一点的公司并不多。这些数字看起来确实非常巨大，但整个市场每年新增的是数十吉瓦容量。整个市场要高出我们几个数量级。超大规模云厂商会建设其中相当大一部分容量。但即便如此，他们显然也不可能把所有容量都建设完。需要有人帮助他们建设。不过那不是我们。有人——因为总要有人建设市场剩余的那一部分，而那部分会由我们来建设。这就是属于我们的部分，也是我们看到最大机会的地方。
所以，回到这个问题，新玩家进入市场并不会改变我们的市场。实际上，我认为，这恰恰是在验证这个市场。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Arkady。下一个问题来自Baird的Rob Oliver。你们在开放权重模型领域的强势地位，是否正在推动客户增加推理使用?
Roman，这个问题交给你。
首席商务官Roman Chernin：
好的。谢谢你，Gili，也感谢这个问题。首先，我们相信，竞争和多样性对客户、企业乃至整个社会都有好处。从公司成立之初，我们就致力于建设开放的AI生态，并提供不存在锁定效应的开放基础设施。因此，客户可以获得灵活性、掌控自己的数据与模型，并拥有决定如何部署的自由。
当规模扩大之后，经济性就变得至关重要。那些处于AI采用最前沿的公司正在看到Token消耗成本，并开始提出这样的问题：AI不仅能不能解决任务，而且能否以一种具有足够经济性的方式完成任务，使其能够实现规模化?
另一个重要问题是，如何从企业及其员工所拥有的专业知识与数据中提取价值，并将其转化为性能更优秀的AI系统。所有人都在说数据就是护城河，也许甚至是唯一的护城河。
所有这些因素都在推动企业采用更加专业化的模型。开源模型之所以具有价值，并不仅仅是因为它们可以获取，更是因为它们可以针对某个特定客户、某个特定企业、某个具体应用场景进行调优、训练，并最终实现优化。
现在发生变化的是，开放模型的质量正在迅速提高。与此同时，整个行业正在转向我们从一开始就打造的灵活性和控制能力。因此，Token Factory能够在第0天支持前沿开放模型。而这个迭代速度简直疯狂。如果只看过去4周，我们就迎来了Nemotron Ultra、GLM 5.2、Kimi K3、新版DeepSeek Flash、Minimax 3。今天，新的Nemotron Lightning又发布了。但仅仅能够提供这些模型还远远不够。我们正在建设相应能力，在不牺牲质量、成本和性能的情况下为这些模型提供服务。
以GLM 5.2为例。一些人把这个模型发布的时刻称为“DeepSeek时刻2”。我们的实现获得了100%的质量评分，而且经过独立基准测试和Artificial Analysis验证，性能处于领先地位。这使我们在推动并捕获当前市场上不断增长的开源模型需求方面处于非常有利的位置。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Roman。Rob还有一个后续问题。你能否介绍一下轻资产业务当前的一些早期情况，包括初步客户互动，以及与核心业务相比，这种模式的经济性如何?
Arkady，你想回答这个问题吗?
创始人、首席执行官兼非独立执行董事Arkady Volozh：
可以。首先，我们正在全球扩张，但我们仍然是一家初创公司，因此必须非常——必须非常谨慎地考虑把自己的资本投在哪里。我们无法立刻同时进入所有市场。这就是为什么我们非常愿意与合作伙伴合作，而且我们的平台也允许我们这么做。
在我们宣布轻资产模式之后，我们已经收到数十家潜在合作伙伴的询问。这些合作伙伴拥有大量容量以及足够的资本，但不知道应该如何建设，也不知道应该如何销售。随着GPU越来越成为一种可投资资产——看看最近的新闻就知道了——我们预计越来越多公司会希望进入这个市场，但它们需要我们的帮助，才能真正把这些容量交付给客户。通过拥有正确的技术平台以及进入市场的渠道，我们可以帮助它们。
所以，这实际上恰恰就是我们能够非常容易地向它们提供的东西。这也正是轻资产模式存在的原因。这个模式目前仍然处于非常早期的阶段，但早期信号令我们深受鼓舞，而且我们认为它拥有巨大潜力。
Gili Naftalovich：
我们的下一个问题来自摩根士丹利的Ryan Lantz。Dado，你刚才说今天就能够卖掉2027年的全部容量。投资者应该如何从容量、价格和收入三个维度理解2027年?你们将在什么时候正式给出展望?
首席财务官Dado Alonso：
谢谢你，Ryan。对参加这次电话会议的投资者而言，这可能是最值得关注的问题之一。本季度我们签署的每兆瓦超过2000万美元、投资回收期低于2年的交易，预计将从第四季度末开始陆续上线。这些交易可以成为明年年初的定价基准，因为按照当前价格，我们今天实际上就已经可以卖光全部规划容量。然而，我们主动选择不这么做，这反映出我们对未来价格动态的信心。
当然，容量也是这个方程式中非常重要的一部分。2027年我们将部署的容量会显著多于2026年已经部署以及今年剩余时间还将部署的容量。我们预计容量和价格这两个维度的动态都会让我们对2027年感到极其兴奋，不过正式指引将在今年稍晚时候公布。
而且不要忘记，除此之外，我们还预计轻资产模式，以及智能体和推理解决方案等高价值服务，将贡献越来越大的收入占比，同时推动更高利润率。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Dado。我们的下一个问题来自Cantor的Brett Knoblauch。我们是否仍然预计年底拥有800兆瓦至1吉瓦?
我看到——Andrey，你愿意替我们回答吗?
首席产品与基础设施官Andrey Korolenko：
是的，当然。是的，我们仍然——我们依然预计今年能够实现800兆瓦至1吉瓦已接通电力的这一指引。还有——刚才问题中似乎还有一部分涉及Vineland是否要到2027年完成。不，Vineland属于2026年的容量和已接通电力。
我想说明的是，已接通电力代表的是数据中心，而从数据中心到收入之间还存在几个步骤。你需要调试数据中心、建设网络、建设集群、部署平台，然后让客户接入，之后收入才会开始产生。这需要几个月时间。而且可能还取决于GPU代际切换。因此，已接通电力与收入真正产生之间存在一定时间差。
因此，就我们800兆瓦至1吉瓦的指引而言，是的，这更多是——准确来说，这是指已经接通的容量;而我认为这些容量会在2027年上半年期间陆续进入活跃运行状态。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Andrey。我们还收到来自法国巴黎银行Stefan Slowinski的问题，具体涉及我们第三季度每兆瓦4000万美元的变现水平。这是否反映了出售Vera Rubin容量的初始定价?
Andrey，你能谈一下Vera Rubin容量的爬坡吗?
首席产品与基础设施官Andrey Korolenko：
当然。实际上，我们的实验室里已经有Vera Rubin相当长一段时间了，而且目前已经获得了预期中的测试结果。首先，我想指出，从Grace Blackwell过渡到Vera Rubin，在技术层面上要比从前一代产品过渡到Grace Blackwell更加容易。我们预计将在今年年底或者明年年初开始部署Vera Rubin，并在整个明年持续部署。
Gili Naftalovich：
好的。再回到这个问题的第一部分，我们从平台上收到了很多关于新市场进入模式的问题。所以Marc，我认为这个问题很适合你回答。自本季度结束以来，你们既提到了容量拍卖，也提到了短期规模化训练交易。能否向我们解释一下这些模式背后的战略?它们告诉了你们哪些有关价格的信息?而且这些合同是否仍然采用照付不议模式?
首席营收官Marc Boroditsky：
谢谢你，Gili。到现在为止，我认为大家应该都认同，这个市场极其动态，而且变化速度非常快。我们始终在寻找各种方法来辨别真实信号并加深理解，从而让我们对自己的照付不议业务获得更加准确、完整的认知。
我们推出这些举措，首要目的就是进行学习和验证，同时以纪律严明的方式建立客户关系。我们此前提到的短期规模化训练容量交易，具体来说，是服务那些需要专用规模化算力的客户——在这种情况下就是GB300集群——期限为3至6个月，而且客户愿意支付溢价。这些客户拥有明确需求，例如在模型发布之前完成时间窗口固定的大规模训练任务，或者进行强化学习后训练冲刺。
在模型领域，我们一次又一次听到这样一句话：几周时间都非常重要，而能否获得可靠、高性能的AI算力同样重要。这些客户愿意为速度和确定性支付费用，只要在一个受控时间窗口内能够得到所需要的算力。另一方面，拍卖的核心则完全在于明确的价格发现。在当前环境下，市场价格甚至可能在一个销售周期推进过程中就发生变化。真正的挑战，是在任何一个时间点准确判断我们所提供产品的公允价值。传统参考指标、竞争对手定价、分析师观点，甚至预测市场所给出的信息都极其分散。在一个每一块GPU背后都有多个买家的市场中，我们索性让市场直接告诉我们答案。
拍卖结果比我们此前见过的任何价格都高15%，同时比Blackwell销售管线中的价格高20%。而且中标客户对此次体验非常满意。他们特别指出，经过验证的价格与确保能够获得所需算力的确定性，这两者的结合非常有价值。他们还告诉我们，未来也计划继续参加拍卖。
因此，你们应该从中得到的结论是：这两种模式既证明了客户价值，本身又拥有非常可观的盈利性。我们只利用整体容量中很小的一部分来推动价格发现和价值验证。这些举措将帮助我们在进入2027年的过程中评估自身容量以及整个市场。它们都会广泛影响我们的定价、产品打包战略以及交易谈判，而且天然具有从签约到部署周期更短的特点。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Marc。我们收到了很多关于从2027年开始每年部署超过1吉瓦新增容量的问题。Dado，你能否解释一下我们计划如何大规模为这些资本开支融资?我们如何确定各种融资来源的优先级?
首席财务官Dado Alonso：
当然。最重要的一点是，要理解我们实际上拥有多个资本池可以为增长提供融资。我们对于自己为2027年乃至更长远时期计划部署的容量进行融资的能力非常有信心。显然，第一项来源是经营现金流。我们现在已经产生正经营现金流，而且随着业务扩大，我们预计经营现金流将显著增长。
然后是客户预付款。我们第二季度获得的合同条款能够覆盖相关资本开支的大约50%至60%。但展望未来，我们的目标之一是进一步提高这一覆盖比例。
第三，与投资级客户签订的长期合同，为我们以具有吸引力的条款筹集资产支持融资提供了非常坚实的基础。目前，我们拥有约400亿美元的已承诺订单积压，可以以这些合同作为基础进行借款，而且第二季度我们已经开始使用这一融资来源。
除此之外，我们还可以通过公司层面的债务和股权挂钩融资获得额外灵活性，而这两种融资来源目前都还没有被我们大规模使用。随着业务扩大，我们将继续以纪律严明的方式平衡各种资金来源，从而维持强劲的资产负债表。
与此同时，我们也看到围绕GPU作为一种资产类别正在出现额外融资机会。我们看到，市场将GPU作为独立资产进行融资的活动与兴趣不断增加，而我们非常相信这一市场的潜力。随着时间推移，这可能成为我们的另一项具有吸引力的资金来源。
总体而言，我们对今天的资产负债表状况确实非常有信心，同时也有信心通过这种多元化融资战略，为2027年及此后的增长进行融资，同时继续保持财务纪律。
Gili Naftalovich：
谢谢你，Dado。下一个问题来自平台上的一位投资者。Roman，我们目前在市场上看到哪些与Token Maxing有关的趋势?这是否正在影响Token Factory在第比利斯的使用量或采用情况?
首席商务官Roman Chernin：
好的。感谢这个问题。首先，我想提醒大家，我们6月份举办了第一次Inflection活动，那可能是我们第一次公开详细介绍自己的产品战略：我们逐层构建AI云，以满足开发者在不同层级上的需求，从规模化裸金属基础设施一直延伸到智能体层。一个非常明显的趋势是，AI系统正在进入生产环境。编程是最明显的例子，但绝不仅限于编程。我们看到金融服务领域正在出现长期运行的智能体工作流，例如Revolut和MasterCard的应用场景;在电商领域，Shopify正在利用相关应用改善客户体验与业务流程;此外还有很多其他领域，例如医疗领域的Sword Health，以及营销自动化领域的Higgsfield等。
和往常一样，我们自己也是自己的“零号客户”。Echo是我们自己的基础设施智能体，在最近一次云产品发布中推出，它运行的是由Token Factory提供服务的开源模型。我们看到客户面临的挑战，是如何规模化运行由多个模型、推理引擎和工具组合而成的复杂系统。我们通过一整套服务帮助客户解决这一问题，其中包括Token Factory，用于提供可靠、高性能的推理和后训练;以及Avride，用于信息锚定，尤其是在企业从拥有内置搜索能力的封闭生态向更加开放的生态转型时。
Eigen AI和Clarifai团队目前已经完全整合进Token Factory项目，而且已经开始按照我们的产品路线图交付功能。我们现在能够对主要开放模型的发布提供第0天支持，在发布后进行可量化的性能优化，同时独立基准测试——正如我此前提到的——持续将我们评为领先推理平台之一。
第二季度也是Tavily加入Nebius后的第一个完整季度。其开发者社区已经从2月份的100万名开发者增长至超过250万名开发者。此外，它还推出了专门为自主智能体使用而设计的无密钥论文搜索，并获得了一系列用于企业部署的认证。
我们还看到越来越多客户正在强化自己的模型，这在整个开发周期中创造了额外的推理与信息锚定需求，而不仅仅发生在生产阶段。强化学习Rollout、评估、合成数据生成，以及信息锚定和训练工作流，都需要大量推理容量以及可靠的外部信息访问能力。这些趋势验证了我们建设垂直整合平台的战略——这一平台能够提供具有吸引力的总拥有成本，同时支持多元化工作负载。
我们希望能够覆盖客户完整的AI生命周期，从训练、后训练一直延伸到推理和信息锚定。这正是我们的基础设施与软件结合形成强大产品能力的地方，而且我们现在才刚刚开始。
新的工作负载也正在给物理基础设施带来新的要求。同样，因为我们建设的是全栈能力，所以能够应对这些变化。除了部署Andrey提到的新一代GPU之外，智能体编排、工具调用和数据准备等任务都高度依赖CPU。因此，我们正在GPU集群之外同时增加ARM和CPU部署。
Gili Naftalovich：
谢谢。今天的业绩电话会议到此结束。
接线员：
今天的电话会议到此结束。感谢各位参加。现在可以断开连接。
