中金：维持京东健康(06618)跑赢行业评级 目标价66.2港元

智通财经获悉，中金发布研报称，考虑到公司整体利润产出持续向好，上调京东健康(06618)2026及2027年non-IFRS净利润5%/3%至67.3/70.1亿元。考虑到7月以来硬科技板块“虹吸效应”或边际减弱，中期维度板块估值有望延续修复但短期仍有所震荡，该行基于26年20x EV/non-IFRS EBIT(当前交易于7x的EV/non-IFRS EBIT)进行估值，维持公司目标价66.2港元不变(67.5%上行空间)，维持跑赢行业评级。

中金主要观点如下：

1H26整体业绩好于该行预期

公司1H26收入408.9亿元(+15.9% YoY)，non-IFRS净利润38.7亿元(+8.5% YoY)，对应利润率9.5%，收入端基本符合该行预期，利润端好于该行预期，主要因收入结构带动毛利率表现良好。

收入端增长稍显分化，药品表现亮眼

根据公告，1H26产品收入339.0亿元(+15.6% YoY)，平台、广告及服务收入69.8亿元(+17.2% YoY)。根据京东健康官方微信公众号，1H26期间京东APP搜索关键词中含“原研”的用户搜索量同比增长200%，带动原研药相关订单量同比增长超30%。该行判断，公司上半年药品品类或表现亮眼，非药品(保健、器械)则有所承压，但考虑到保健品类监管活动靴子落地，建议关注2H期间非药品类增速复苏进展。

核心经营利润产出持续向好

1H26毛利率提升至26.1%(+0.9pct YoY)，主要因产品收入毛利率有所改善，整体稳中有进，并带动non-IFRS经营利润表现良好，同比增长40.3%，对应利润率8.5%(+1.5pct YoY)，核心业务利润产出依然强劲。

持续强化医疗AI及全渠道业务布局

根据公告1H26公司进一步推动AI能力向用户端、医生端及院端延伸，AI医生“大为”在618期间服务用户数同比增长近4倍，进一步完善“医检诊药”服务闭环。另一方面，公司公告截至1H26末，公司线上购药医保支付覆盖城市40个，并累计在全国10个城市布局超450家京东大药房，持续强化线上+线下全渠道业务布局。