中报观察 | 营收跑出35.8%增幅 但春风动力上半年利润慢了半拍

8月17日晚间，浙江春风动力股份有限公司（以下简称“春风动力”）披露2026年半年度报告。

据公司中期报告披露，公司上半年实现营业收入133.86亿元，同比增长35.82%；归属于上市公司股东的净利润10.65亿元，同比仅增长6.26%；扣除非经常性损益后的归母净利润10.50亿元，同比增长10.44%。

营收端增长显著，而利润端提升相对平缓，两者之间形成明显落差。作为国内动力运动装备领域的龙头企业，春风动力当前正面临“增收不增利”的阶段性困境。

从行业整体情况来看，据中国摩托车商会产销统计，2026年1-6月，中国全地形车出口总量30.51万辆、出口金额10.95亿美元，同比增长65.67%，出口赛道景气度仍处高位。

中大排量玩乐摩托车在消费升级驱动下，是燃油两轮车中增长最快的细分市场；而新国标的实施与各地非标车清退、以旧换新政策的落地，则为电动两轮车打开了存量替换的政策窗口。

处在三条赛道交汇处的春风动力，上半年的营收扩张正是踩在这些行业向上的节奏上。

业务成色

深耕动力运动装备领域多年，春风动力形成了全地形车、燃油摩托车、极核电动两轮车三大核心业务协同发展的格局。长期以来，三项业务依次扮演着业绩支柱、利润基石和增长新引擎的角色。

具体来看，春风动力的全地形车上半年累计销量13.11万台，实现营业收入71.46亿元，同比增长51.05%，占总营收比重超过五成。

在出口市场层面，公司全地形车出口额占全国总出口额的72.47%，行业垄断优势进一步强化，稳居国内全地形车出口龙头地位。

量增之外，价的提升同样关键：高端旗舰车型Z10实现批量交付，切入北美高端价格区间；U10PRO、Z10-4等高端车型在北美销售占比稳步提升，拉动产品均价上行；欧洲市场依托CFMOTO、GOES双品牌协同稳居首位。

燃油摩托车则呈现“外增内稳”格局，上半年总销量19.64万台，同比增长30.62%，其中外销9.80万台，实现收入23.15亿元，同比增长40.41%；内销9.84万台，实现收入16.85亿元，200cc以上跨骑车型国内市占率24.34%，位居行业首位。

极核品牌电动车被视为春风动力的第三增长曲线，上半年销量33.80万台，录得营业收入11.62亿元，同比增长33.15%。

渠道建设方面，极核品牌全网门店突破2600家，全面覆盖电动自行车、电动摩托车双品类，渠道下沉与市场覆盖能力持续增强。

区别于行业多数品牌的低价内卷策略，极核主打燃油级操控、智能化交互体验的高端差异化优势，精准卡位高端电动出行赛道，在红海市场中开辟出了独特的增量空间。

海外布局方面，春风动力全球零售终端已突破9000家，产品覆盖100多个国家和地区。依托墨西哥、泰国等海外生产基地，春风动力得以灵活调配产能，对冲关税与贸易政策波动。

上半年，公司持续深耕赛事营销，MotoGP双线征战Moto2、Moto3组别，累计斩获8冠17次领奖台；675SR-R时隔十年重返曼岛TT赛事。

研发投入方面，上半年公司研发投入7.86亿元，同比增长43.24%，占营收比重5.87%，累计有效授权专利2315项，为高端化与电动化提供了技术支撑。

利润难题

不过，营收高增之下，利润为何慢了半拍？这主要在于两个方面。

其一是毛利率。公告显示，春风动力上半年综合毛利率约27.26%，较上年同期约28.37%下降约1.1个百分点，营业成本同比增长37.94%，快于35.82%的收入增速。

进一步看，主营业务成本中包含美国进口关税6.43亿元，公司亦将成本上升归因于规模扩大。也就是说，全地形车高端化虽在抬升均价，但关税、运费与原材料成本仍在同步侵蚀利润空间。

其二是财务费用的逆转。据公告披露，上半年春风动力的财务费用为1.30亿元，而上年同期为-1.13亿元，公司将其归因于“汇率波动形成的汇兑损失”。可见，对以外贸收入为主、以美元结算的春风动力而言，人民币汇率波动是绕不开的利润变量。

春风动力上半年的销售费用为6.43亿元，管理费用为5.03亿元，分别增长22.70%和17.10%；

叠加研发费用的高增长，三项费用的刚性扩张进一步摊薄了利润弹性，最终体现为归母净利润仅6.26%的温和增长，加权平均净资产收益率由14.96%回落至13.36%。

把这份中报放到更长的坐标里看，趋势更为清晰。2025年全年公司营收197.46亿元、归母净利润16.75亿元，分别增长31.30%和13.83%；进入2026年上半年，营收增速进一步抬升至35.82%，归母净利润增速却收窄至6.26%，盈利与规模的剪刀差进一步拉大。

与此同时，应收账款较上年末增长31.25%，存货余额增长22.37%，显示规模扩张对营运资金的占用在加大，回款与减值风险值得跟踪。

近期，春风动力在资本市场上动作频频。2026年6月，该公司发行21.79亿元可转换公司债券“春风转债”，主体与债券评级均为AA+，募资投向“年产300万台套摩托车、电动车及核心部件研产配套新建项目”。

这笔融资使筹资活动现金净流入15.83亿元，也使期末资产负债率升至约56.46%，在建工程同比大增56.53%，指向极核新基地的产能建设。

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