国海证券：供需改善干散货行业上行 运价中枢有望维持高位

智通财经获悉，国海证券发布研报称，铁矿石、煤炭和粮食在全球干散货贸易周转量中长期占据核心地位。短中长期煤炭、粮食、铁矿、钢材及水泥等多货种支撑需求上行。未来老船退出对冲新船交付，有效运力增量有限。2026年以来，BDI呈现“5月冲高、6月回调、7月修复、8月走高”的走势。考虑到长航距货源释放带动吨海里需求增长，叠加供给受限，该行认为散运运价中枢有望上行，维持航运港口板块“推荐”评级。

国海证券主要观点如下：

干散货海运的利润驱动因素是什么?——吨海里需求为基，弹性来自运价

干散货航运主要运输铁矿石、煤炭、粮食等货种，该行认为，需求由航运贸易量与运距共同决定，供给取决于船队规模及有效运力;供需变化共同决定运价，并进一步影响行业利润水平。铁矿石、煤炭和粮食在全球干散货贸易周转量中长期占据核心地位。

未来需求趋势如何?——短中长期多货种支撑需求上行

短期：强厄尔尼诺或增加煤电补位需求、加剧巴拿马运河水文约束，叠加北美粮食发运旺季，煤炭、粮食需求及绕航弹性有望释放。

中期：西芒杜和淡水河谷新增铁矿货量逐步兑现，长航距货源将显著放大吨海里需求，其中西芒杜达产后若全部运往中国并等量替代澳矿，该行测算可带来干散货航运需求增量约2.7%。

长期：俄乌及中东潜在战后重建为钢材、水泥等原材料运输提供上行期权

未来供给如何?——老船退出对冲新船交付，有效运力增量有限

据Clarksons，散货船造船周期约3-4年，截至2026年8月在手订单占现有运力14.2%，船东造船意愿仍处低位;同期15年以上船龄运力占34.8%、20年以上占11.9%，老旧船舶面临更高检修和运营成本。考虑潜在拆解及交付节奏，供给端扩张预计相对温和。

当前运价趋势如何?——中枢持续抬升，整体波动上行

截至2026年8月14日，BDI收于2863点，同比增长40.1%，虽周环比回落7.3%，仍处年内较高水平。2026年以来，BDI呈现“5月冲高、6月回调、7月修复、8月走高”的走势，主要由BCI驱动;伴随澳洲、巴西货盘恢复及区域运力收紧，运价中枢有望维持高位。

投资建议

海通发展低估值稳增长，建议低位布局。海通发展2026年上半年实现归母净利润5.23亿元，同比增长502.60%;境外业务贡献主要利润，公司毛利润与运价走势高度相关。据Clarksons，截至2026年8月15日，公司拥有自有船66艘，并以“百船计划”持续扩张。该行预计2026-2028年归母净利润分别为12.07、14.04、16.20亿元，对应PE为13、11、10倍，维持海通发展“买入”评级。考虑到长航距货源释放带动吨海里需求增长，叠加供给受限，该行认为散运运价中枢有望上行，维持航运港口板块“推荐”评级。

风险提示：西芒杜铁矿石航运需求不及预期、煤炭、粮食等货种航运需求不及预期、行业运力增长超预期、公司运力扩张不及预期、公司购船价格超预期;汇率波动风险;重点关注公司盈利预测不及预期;厄尔尼诺效应的强度不及预期。