国海证券：把握零食量贩变革机遇 个股建议关注三类标的

智通财经获悉，国海证券发布研报称，新鲜零食业态，把握变革机遇。当前看新鲜零食赛道仍处于发展早期，未来空间广阔，维持休闲零食行业“推荐”评级。个股层面，一是建议关注量贩双雄，经营确定性较高;二是重视上游把握渠道红利企业;三是关注布局新鲜零食，有望跑出第二增长极。

国海证券主要观点如下：

草根调研反馈：头部品牌策略区别几何?

赛道仍处形成期，尚未跑出全国性绝对龙头，竞争焦点集中在单店模型的打磨与可复制性的验证。参与者围绕“短保、健康、现制”展开探索：1)金粒门精品慢扩：定位下沉市场小山姆;坚持全直营、产能先行，2026年开启华东、华南全国化;以大单品+高质中价打法，凭高自产率、高坪效、规模效益支撑高质中价。2)几多全速度规模优先：背靠黑色经典集团供应链基础2025年3月起步，截至2026年7月末门店达154家、覆盖13省51城;首创JIPG配料净化分级标准塑造健康新鲜心智;以高加盟门槛筛选加盟商保障质量;选址端适度放宽商场等级换取下沉空间，同时与头部商业体深度绑定以规模化复刻。3)跨界跟进者：鸣鸣很忙以“有·推荐”试水直营打磨模型，绝味食品、有友食品、来伊份以直营首店切入，三只松鼠以卖场店中店专区切入。4)“短平快”品牌大量涌入：缺乏供应链根基，依赖代工与激进加盟跑马圈地，大量品牌涌现。

如何看待新鲜零食商业模式稳定性?

不会昙花一现，但或剧烈洗牌。新鲜零食崛起源于需求端(下沉消费升级+高线高质低价缺口)、供给端(复用量贩直采/精简SKU/短链路模式)、品类端(健康趋势)支撑。当前行业已进入跨区域加速拓店期，核心商圈黄金铺位争夺已开启，头部品牌对优质点位的瓜分速度或决定行业格局的初定边界。该行认为，当前扩张期选品同质化、品牌不计损耗，选址是决定当下势能的核心变量;随优质点位饱和、流量红利消退，胜负权重将向选品研发与供应链切换。单纯依赖加盟跑马圈地、供应链建设滞后、品控缺失的品牌，将在权重切换时点被洗牌出局。

如何看待新鲜零食未来扩张速度?

整体节奏偏平缓，但加速窗口已开启。受标准化难度较高、爆款打造能力要求较高、优质点位有限及单店投入较高等因素制约，初期绝对速度慢于量贩/茶饮，但加速度持续上行。中长期核心壁垒在于供应链基础设施的搭建落地速度——率先完成区域冷链、生产、仓储一体化布局者，或有机会抢占核心商圈稀缺点位，并形成一定的消费者心智先发优势。

如何看待新鲜零食对零食量贩的冲击?

现阶段直接冲击有限，中期高线城市形成分流。二者商业模式同源，但在客群、定价、产品、场景上有本质差异，该行认为新鲜零食真正分流的是商场内茶饮/卤味/烘焙/炒货等垂类小店，中期或部分分流高线城市量贩客群、形成局部交叉竞争，但整体可控。同时，新鲜零食的迭代为量贩高线城市品类扩张与店型打造提供新思路，鸣鸣很忙孵化“有·推荐”，零食很忙、好想来部分门店已试点增设新鲜零食专区，有望打开品类扩张想象空间，主动对冲分流压力。两者并非此消彼长，而有望共同分享消费升级与渠道效率革命的蛋糕。

风险提示：供应链管理风险、食品安全风险、市场竞争加剧风险、成本波动风险、消费者需求变化风险、数据来源及统计偏差风险。