AI推理掀起NAND超级周期！闪迪(SNDK.US)年内疯涨629%后小摩仍看高至2250美元

智通财经获悉，摩根大通分析师哈伦・苏尔(Harlan Sur)近日恢复覆盖闪迪(SNDK.US)，予“增持”评级，目标价为2250美元，这一目标价较该股周一收盘价1786.85美元有近26%的上涨空间。

数据显示，苏尔在TipRanks追踪的12474名华尔街分析师中排名第17位，成功率达到72%，并获得五星评级。当一位拥有如此出色记录的分析师给出一只股票2250美元的目标价时，这无疑值得投资者关注。

数据显示，闪迪股价年初至今已上涨628.74%，是标普500指数中涨幅最大的成分股，涨幅为排名第二的戴尔科技(DELL.US)涨幅的两倍多。闪迪过去一年的涨幅达到3415.66%，过去三年的涨幅则达到4580.86%。

苏尔此次恢复覆盖是在闪迪8月13日举行投资者日之后进行的，主要反映了三个具体主题。

首先，这进一步确认了闪迪作为全球五大NAND闪存供应商之一的市场地位，而NAND市场正经历由AI推理技术驱动的结构性需求扩张。根据闪迪投资者日披露的信息，企业数据中心闪存的潜在市场规模(TAM)预计到2030年将扩大至1.2泽字节(zettabytes)，主要受到AI推理工作负载以及KV缓存存储需求增长的推动。

其次，闪迪的“新商业模式”(New Business Model，NBM)框架正在降低业务的周期性。目前，NBM协议已经覆盖8家主要客户，并包含承诺采购量以及最低财务保障。这些协议约占闪迪2027财年比特出货量的50%，以及2028财年比特出货量的约三分之二。对于一家历史上营收具有高度周期性的公司而言，如果能够通过多年期承诺采购协议锁定未来产量的三分之二，其盈利质量将发生根本性变化。

第三，闪迪的技术路线图包括在投资者日上公布BiCS9和BiCS10 QLC节点。与BiCS8相比，BiCS10的比特密度提升了60%。专门针对AI推理应用的高带宽闪存(High Bandwidth Flash)技术正在获得整个生态系统越来越多的支持。该公司并不仅仅是在享受当前NAND价格环境带来的红利，而是在打造下一代存储密度优势，从而进一步扩大其竞争护城河。

Q4业绩及长期财务框架支撑2250美元目标价

苏尔给出的2250美元目标价并非毫无依据。闪迪于8月5日公布的2026财年第四季度业绩为摩根大通分析中的每一个数字提供了财务基础。

财报显示，闪迪第四季度营收达到89.7亿美元，环比增长51%、同比增长372%。毛利率达到84.6%，环比提升6.2个百分点。GAAP营业利润达到70.4亿美元。GAAP净利润达到69亿美元，摊薄后每股收益为43.97美元。2026财年全年营收达到202.5亿美元，同比增长175%;GAAP摊薄后每股收益为73.76美元。

数据中心业务成为增长引擎。闪迪首席执行官戴维·戈克勒表示：“我们以领先的技术产品组合结束了2026财年，将数据中心确立为关键增长支柱，并进一步深化了与客户之间的合作关系。”。

闪迪第四季度数据中心业务营收达到29.8亿美元，较第三季度环比增长103%。2026财年全年数据中心业务营收达到51.5亿美元，较2025财年的9.6亿美元同比增长437%。

第四季度营收的环比增长中，大约三分之二来自价格上涨，三分之一来自销量增加。这一比例准确反映了当前供需环境：客户对产品的需求如此强劲，以至于他们愿意接受更高价格，而没有因此大幅削减采购。

对于2027财年第一季度，闪迪预计营收将在103亿至108亿美元之间，非GAAP毛利率预计为83.0%至85.0%，非GAAP摊薄后每股收益预计为44.00至46.00美元。如果这一业绩指引兑现，仅一个季度创造的营收就将超过闪迪整个2025财年的全年营收。

此外，闪迪在投资者日上给出的长期财务框架正是苏尔敢于在该股股价已经大幅上涨的情况下仍给出2250美元这一目标价的另一原因。根据投资者日披露的信息，在2028至2030财年期间，闪迪预计营收将以中高个位数百分比增长，调整后毛利率约为80%，调整后营业利润率约为75%，调整后自由现金流利润率约为50%。公司承诺将100%的超额现金返还给股东，同时还剩余155亿美元的股票回购授权，这为耐心的股东创造了强大的复利机制。