华尔街集体“泼冷水” 美财政部扩大债券回购难压长期收益率 高盛称无法解决抛售根源

智通财经获悉，华尔街多家大型金融机构认为，美国财政部近期扩大长期国债回购规模能够改善市场流动性并在短期内缓解长端美债抛售压力，但很难从根本上扭转长期收益率上升趋势。高盛、富国银行、德意志银行和法国兴业银行等机构指出，财政赤字、通胀压力、人工智能资本开支以及美联储政策前景等宏观因素，才是近期长期美债收益率持续走高的主要原因。

美国财政部上周三宣布扩大长期国债回购操作后，10年期和30年期美债收益率一度明显回落。但这一效果并未持续，长期收益率在上周后半段重新走高。

美国财政部长贝森特随后表示，财政部拥有一个“庞大的工具箱”，可以采取更多措施稳定长期美债市场。据报道，财政部甚至可能考虑动用其在美联储的一般账户(TGA)现金储备，为部分国债回购提供资金。然而，多家华尔街机构认为，只要美国财政状况和通胀等根本问题没有发生变化，单纯扩大回购规模很难持续压低长期利率。

高盛：即使扩大回购 也难以真正重置长期利率水平

高盛策略师George Cole、William Marshall等人在8月21日发布的报告中指出，美国财政部扩大长端国债回购，并没有解决近期长期收益率剧烈波动背后的主要原因。

高盛认为，推动长期美债遭遇抛售的因素包括美国经济表现仍具韧性、市场重新评估美联储政策路径、财政压力持续扩大、能源价格风险，以及AI资本支出和经济增长预期带来的资金需求。

因此，即使财政部进一步扩大回购规模，也很难从根本上改变长期利率水平。

高盛表示：“我们认为，即使扩大规模，回购本身也不太可能显著重置利率水平。”

该行认为，真正能够缓解长期收益率压力的因素仍与此前相同，包括通胀数据进一步降温、经济增长预期下降以及货币政策不确定性减少。

高盛同时预计，财政部扩大长期国债回购后，很可能通过增加短期国库券发行来筹集所需资金，因此回购计划对整个收益率曲线的直接影响仍然有限。

富国银行：长期收益率要真正下降还需要新的催化剂

富国银行同样认为，财政部扩大回购虽然减少了市场上的长期国债净供应，并释放出政府关注市场流动性的强烈信号，但不足以推动长期收益率持续下降。

由Erik Nelson等人组成的富国银行策略团队表示，从目前来看，市场需要出现新的催化因素，才能真正推动长端收益率下行。

这些因素可能包括经济增长和通胀进一步放缓、美联储资产负债表及利率政策的不确定性下降、美国政府推进财政整顿，或者投资级企业债发行规模下降。

富国银行还提醒，市场即将关注美联储主席沃什在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话。

如果沃什释放鹰派信号，重申美联储将坚定推动通胀回到2%目标，并保留进一步加息的可能性，短端美债收益率可能重新面临上行压力。

德银、法兴和加拿大丰业银行预计收益率曲线继续陡峭化

包括德意志银行、法国兴业银行和加拿大丰业银行在内的多家机构则预计，美国国债收益率曲线可能进一步陡峭化，也就是长期收益率相对于短期收益率继续上升。

这一走势恰恰与贝森特希望通过政策干预压低长期融资成本的目标相反。

德意志银行认为，财政部扩大回购显示出美国政府正在采取更加积极主动的债务管理策略，并愿意更加灵活地使用政策工具和沟通方式控制长端收益率。

但该行仍预计，在财政部干预带来的短暂反弹结束后，长期收益率可能继续走高，收益率曲线进一步陡峭化。

法国兴业银行也认为，财政部的回购计划“不太可能改变推动收益率整体走高的更广泛力量”。

如果宏观经济环境没有出现实质性改变，该行预计长期收益率仍有进一步上升空间。不过，更大规模的回购有助于改善美债市场流动性和市场运行状况，同时也意味着财政部未来可能采取更多措施缓解长期国债供应压力。

加拿大丰业银行则认为，近期长期美债收益率上涨具有基本面支撑，并非完全由市场流动性或投机交易造成。只要美国国债发行规模保持高位，同时名义经济增长仍然强劲，长期收益率就可能继续承压。

花旗相对乐观 看好20年期美债

相比多数机构的谨慎态度，花旗对部分长期美债持相对积极看法。

花旗认为，财政部扩大回购相当于为长期美债市场增加了一定程度的政策支持，加上当前估值更具吸引力、养老金可能增加需求，以及未来经济数据存在走弱可能，20年期美债目前的风险回报正在改善。

花旗还认为，市场关于长端美债已经“失去锚定”的说法可能被夸大。如果未来美联储政策立场偏鸽，实际资金可能在美国劳动节之后重新流入美债市场。

此外，由于20年期美债目前相对于10年期和30年期美债表现较差，花旗认为，如果财政部未来调整发行结构，20年期国债可能成为受益最大的品种之一。

蒙特利尔银行：美债抛售可能尚未结束

蒙特利尔银行则对短期美债走势保持谨慎。

该行认为，尽管即将公布的7月核心PCE通胀数据可能继续显示价格压力相对温和，美国整体金融环境目前仍处于过去几十年来相对宽松的水平。

除非风险资产出现更加持续的下跌，或者企业信用利差明显扩大并推动避险资金进入美债，否则债券市场的抛售可能仍有进一步延续空间。

蒙特利尔银行同时指出，近期美债市场表现也显示其传统避险资产地位可能有所削弱。

华尔街共识：回购能改善流动性 但无法解决根本问题

综合多家华尔街机构的观点，美国财政部扩大长期国债回购并非完全没有作用。

回购可以减少部分长期债券在市场上的流通规模、改善交易流动性，并向投资者释放政府正在关注长端市场压力的信号。在市场出现极端抛售时，这些措施也可能帮助稳定情绪。

但问题在于，当前长期美债收益率上涨并不仅仅源于市场流动性不足，而是同时受到财政赤字、通胀、经济韧性、AI资本开支、企业债供应以及美联储政策不确定性等多重因素推动。

因此，高盛、富国银行、德意志银行和法国兴业银行等机构普遍认为，如果宏观基本面没有出现实质性变化，财政部即使进一步扩大长期国债回购，也难以持续压低长期收益率。

接下来市场焦点将转向美国通胀数据、美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话，以及美国政府是否会采取更加实质性的财政整顿措施。这些因素相比单纯扩大国债回购，可能才是决定长期美债收益率能否真正结束上行趋势的关键。