全球长债收益率同步攀升，30年期美债创2007年以来新高，人民币债券凸显韧性

全球主要经济体的长期国债收益率正同步攀升。华西证券策略团队指出，7月以来美国、日本等长期国债遭遇抛售，30年期美债收益率一度升至5.31%，为2007年以来最高水平，10年期美债收益率一度升至4.72%；日本30年期国债收益率升至4.1%，为历史最高水平。抛售压力并向欧洲蔓延，英国30年期国债收益率接近6%，法国30年期国债收益率接近5%、创2008年以来新高。与之形成对照的是，人民币债券市场维持平稳运行。

华西证券策略团队将本轮上行归因于期限溢价的抬升，即市场重新定价更高的长期实际回报要求，包括地缘冲突常态化带来的通胀粘性担忧，以及财政赤字扩张下投资者要求的更高风险溢价。在美债规模已超过40万亿美元、借贷成本大幅上升的背景下，长端敏感性被进一步放大。

美日债市的联动正在成为新的风险点。野村控股驻悉尼高级利率策略师Andrew Ticehurst表示，市场将非常密切地关注即将到来的日本国债拍卖，如果拍卖表现不佳，日本国债收益率将上升，而这可能会使日本市场对本土投资者更具吸引力，并进一步推高美债收益率。日本将于9月1日发行10年期国债，两天后发行30年期国债。

美国财政部的回购操作尚未扭转长端走势。德意志银行认为，如果财政部最终使用TGA为不断扩大的回购计划提供资金，对银行准备金和短期国债发行的影响可能基本为零；高盛和富国银行则指出，回购本身很难扭转长期美债收益率上行趋势，除非美国政府同时解决财政赤字和通胀压力。

与海外形成对照的是人民币债券市场的韧性。当前国内维持低利率条件，中美利差约300个基点，但在岸人民币对美元汇率盘中一度触及6.7192，创近三年半新高。据央视财经报道，外资占我国债券市场比重仅5%-8%左右，内资占据绝对定价权，叠加货币政策坚持以我为主，海外冲击难以扭转国内债市整体趋势。

外资对人民币债券的参与仍在升温。据央视财经数据，截至8月21日，2026年熊猫债累计发行规模达2099.75亿元，同比增幅超73%。

中航证券首席经济学家董忠云表示，7月底以来人民币对美元的进一步走强更像大升值趋势中的小加速，边际解释力主要在美国侧。经济学者白明指出，在外部环境错综复杂形势下，人民币延续升值，体现了中国经济基本面长期向好趋势不改，拥有强大韧性和定力。

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