超级厄尔尼诺超预期与地缘冲突叠加，花旗全面上调农产品价格目标，机构预计食品通胀率攀升

超级厄尔尼诺正与两条仍在演化的地缘冲突线交汇。花旗首席分析师Arkady Gevorkyan团队在最新报告中维持对谷物及油籽的看涨立场，并全面上调玉米、小麦、大豆的价格目标，将时间窗口指向未来6至12个月。其理由是四股力量的共振：超级厄尔尼诺持续增强、黑海航运中断升级、生物燃料需求扩张，以及高企的化肥与能源成本。

气候变量是花旗当前最高确信度的农业供应风险。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）8月更新数据，强厄尔尼诺事件概率已超过90%，并有69%的概率在10至12月期间超越1950年以来所有厄尔尼诺事件的强度。国家气候中心预计，赤道中东太平洋海表温度将于11至12月前后达到峰值，形成一次大概率成为历史最强的超强厄尔尼诺事件。

黑海方向的供给收缩已经落到港口层面。受俄乌互袭港口和货船影响，两国在黑海和亚速海地区的粮食出口近乎停滞，出口能力损失超过97%。SovEcon董事总经理安德烈·西佐夫认为，此次事件对小麦市场的影响“比伊朗冲突期间霍尔木兹海峡对原油的影响更为严重”。牛津经济研究院测算，亚速海至黑海流域港口受阻将使今年全球谷物供应减少约8600万吨，约占全球谷物出口总量的17%。

美伊战事的传导经由化肥这一更为隐蔽的通道。据联合国贸发会议统计，全球约三分之一的化肥海运贸易需经霍尔木兹海峡运输；摩根大通测算，中东地区约占全球尿素出口量的42%、氨出口量的27%。CoBank首席经济学家Jacqui Fatka在一份报告中指出，化肥价格上涨已成为结构性问题，中东冲突导致的关键化学品供应紧张将令其延续。

摩根大通高级全球经济学家Nora Szentivanyi领导撰写的报告预计，全球食品通胀率将从2026年上半年的2.8%攀升至2027年上半年的5%，并将全球粮食供应风险归纳为战争、天气、仓储、水资源和浪费五个方面。汇丰银行最新报告警告，受中东冲突、俄乌战争升级及强化中的厄尔尼诺现象共同冲击，全球谷物产量在2026/27年度预计将首次出现自2020/21年以来的供需缺口，且将是2006/07年以来最大的供应短缺。

花旗警告，谷物和油籽价格的上涨最终将传导至食品通胀，对进口依赖型经济体影响尤为显著。这一判断在中国市场有其镜像：格林大华期货副总经理、首席专家王骏指出，上游原粮及饲料涨价推高了占养殖成本60%至70%的饲料成本，并逐步传导至食用油、肉蛋奶及下游食品加工环节。

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