穆迪：大规模AI投入将削弱美国云巨头信用指标，现金缓冲可撑12至24个月

全球超大规模云服务商正在把人工智能竞赛的账单，从利润表延伸到信用市场。

穆迪评级分析师表示，大规模人工智能投资可能削弱美国超大规模云服务商的信用指标，但雄厚的资本缓冲可以缓解相关压力。其核心判断在于：随着资本支出增速超过经营活动现金流，美国超大规模云服务商的自由现金流预计将在2026年至2027年下降。

这一判断与摩根士丹利的测算形成呼应。摩根士丹利预计，超大规模云厂商2027年现金资本开支将超过1.2万亿美元，而同期总经营现金流预计约为1万亿美元，现金已经越来越难以覆盖资本开支。该行估算，云厂商目前已将超过40%的收入重新投入人工智能资本开支，亚马逊和谷歌的自由现金流在2026年第二季度已经转负，Meta预计在下一季度进入负值。

杠杆压力首先通过债券市场传导。穆迪指出，随着Meta、Alphabet和甲骨文等公司增加债券发行，杠杆压力预计将进一步加剧。这与摩根士丹利关于AI投资进入融资时代的观察一致：租赁、债券、股权融资、客户预付款乃至芯片厂商提供的信用支持，正在成为AI建设新的资金来源。据摩根士丹利统计，五大超大规模云厂商谷歌、亚马逊、Meta、微软、甲骨文，叠加英伟达与博通，通过担保、租赁及其他金融支持形式，合计承诺投入超过3.1万亿美元用于扶持第三方人工智能基础设施建设，其中谷歌以8900亿美元的总承诺额位居首位，主要为采购承诺。

不过，穆迪认为超大规模云服务商均拥有庞大的现金储备，加上营收和息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长，使其能够承受12至24个月的高额资本支出，而不会显著损害信用质量。

信用市场的审视正在向芯片环节扩散。摩根士丹利于2026年8月24日启动对英伟达的信用评级覆盖，给予中性评级，并建议投资者在现金债券和信用违约互换两个市场保持观望。摩根士丹利信用研究分析师Lindsay A Tyler及策略师Nishant Satyam在报告中指出，英伟达信用基本面依然稳健，但围绕其或有负债的透明度不足及尾部风险规模，令当前时点介入为时尚早。该行预测，将各类或有义务纳入统计后，英伟达的全口径信用敞口至2028年底可能达到约2000亿美元，其中约1700亿美元来自资产负债表之外的调整项与或有义务；即便在增长趋于平稳的压力情景下，英伟达杠杆率仍维持在约0.7倍，自由现金流偿债能力约为15%。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。