Salesforce财报改写“AI吞噬软件”叙事，华尔街机构观点分化

过去一年，美股软件股始终笼罩在“AI替代效应”的阴影之下。市场一度深信这样一条逻辑：AI工具大幅提升人效，企业随之精简人员，进而减少软件订阅“席位”的购买；叠加“氛围编程”（Vibe coding）降低定制软件门槛，华尔街形成了“AI正在吞噬传统软件”的悲观叙事，“SaaS已死”的声浪一度甚嚣尘上。

这条叙事近来出现了裂痕，触发点来自行业风向标Salesforce。财报显示，公司当前剩余履约义务（cRPO）同比增长14%，净新增年度订单价值创下四年新高。Salesforce首席执行官Marc Benioff在业绩电话会上直言：“原本大家都以为我们的订阅会减少。但事实相反，Agentforce的销售、服务以及Slack业务均实现了同比增长。”受此提振，iShares标普北美科技软件ETF（IGV）今年以来的回报率已重新由负转正。

Founder ETFs合伙人兼投资组合经理Michael Monaghan认为，这份成绩单正面回答了Salesforce头上的“生死存亡之问”。“早在3月就能看出，这些公司下半年的业绩将会非常出色。Salesforce此次公布的财报可能是对此的首次有力验证。”他补充道，“那种认为AI靠Vibe coding就能消灭打包软件的说法，根本经不起推敲。”

VanEck主题ETF产品经理Nicholas Frasse则强调板块内部的分化。“我认为并非所有SaaS公司都应混为一谈。像Salesforce这样根基深厚的企业拥有非常独特的专有数据集，这使它们在这个新时代中更具竞争力，同时也可能成为这项技术最大的受益者。”

跨市场来看，这轮反弹并非孤例。据CNBC报道，Anthropic今年1月底为Claude Cowork推出插件，一周之内软件行业市值蒸发约1万亿美元；而Salesforce财报披露后的股价表现则位居其历史次席。Salesforce同时宣布与Anthropic扩大战略合作，联合推出ClaudeForce。Workday、ServiceNow、CrowdStrike等前期遭受重创的软件股亦集体反弹。Anthropic首席执行官Dario Amodei上周对CNBC表示“我们无意摧毁任何人”，试图平息华尔街的担忧。

谨慎的声音同样存在。美银分析师Tal Liani在研报中指出，Salesforce本季度业绩的意义不在于超预期幅度，而在于挑战了“AI将取代Salesforce”的悲观叙事，市场争论焦点正从“CRM平台会不会被AI替代”转向“Salesforce能否将AI变现”；但核心的“按席位收费”模式仍面临代理式AI的结构性侵蚀，估值已处同业高位。美银数据显示，Agentforce年度经常性收入同比增长逾240%，但绝对规模仅约15亿美元。

瑞穗战术策略分析师Jordan Klein态度相对理性。他认为软件股本轮上涨更多由机构“仓位博弈”驱动——此前对冲基金与成长型基金经理对软件股配置远低于板块权重，并把软件股当作“提现”目标，套现加仓半导体与AI硬件。基于全市场普遍“低配”软件股的现状，Klein预计反弹有望延续至9月甚至10月，但他明确不会在当前位置追涨Salesforce，而更倾向布局ServiceNow与微软。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。