中金：腾讯控股(00700)开源发布Hy4 preview 模型能力跃升有望改善投资ROI担忧

智通财经获悉，中金发布研报称，腾讯控股(00700)正式发布并开源混元Hy4 preview语言模型，后续将叠代正式版 Hy4;同时Workbuddy发布限免2周体验。维持“跑赢行业”评级及目标价666港元。

报告指，Hy4 preview采用混合专家架构，总参数量770B、激活参数49B、上下文长度1M，较Hy3在模型尺寸、上下文长度、数据规模上均显著扩展。关键看点在于科研能力突破，其多项成果在AI4Science赛道具备显著相对领先性;软件工程能力增强，通过MCP接入实现对话式从零构建游戏Demo、互动漫画，验证长程开发任务的理解、规划、调试与验证能力;价格端，输入6元人民币/百万tokens，输出18元人民币/百万tokens，缓存命中0.3元人民币/百万tokens，在同等参数的一线开源模型中维持低位。

目前模型已在Workbuddy系列、元宝、ima等产品首发，并于腾讯云TokenHub上线，为下一阶段强化学习加速积累高质量数据(官方认为复杂任务长思考与过度自我验证倾向仍是已知问题)，建议关注后续正式版发布。模型能力持续跃升有望改善投资ROI担忧。今年2月重建基础设施以来，混元平均每两个月叠代一次大版本，节奏明显加快。

该行认为，随着模型与Agent的双向数据闭环逐步跑通、产品化落地路径日益清晰，市场此前对腾讯AI投入回报率的确定性有望持续增强，看好公司在AI长期赛道上的战略执行力与兑现能力，依然维持长期胜率强的判断。