广发证券：品牌零售行业稳健增长 代工行业表现承压

智通财经获悉，广发证券发布研报称，短期来看，2026年下半年对应上年同期基数较低，且叠加亚运会利好，看好国产运动鞋服品牌龙头公司业绩有所复苏。中长期来看，运动鞋服行业市场空间大，龙头公司在营销、研发两大核心竞争力上的优势不断加深，行业地位稳固。该行建议关注受益休闲老客户稳健增长、运动新客户渗透率快速提升，且稳步提升面料一体化占比，上半年业绩领跑行业的代工龙头公司。其次，短期看好运动鞋服代工龙头下半年业绩弱复苏，中长期，运动鞋服行业市场空间大，运动鞋服代工行业龙头公司竞争力强，下游客户质量优秀，老客户渗透率提升，新客户不断开拓，且产能稳步拓展，看好未来中长期业绩有望保持稳健增长。

广发证券主要观点如下：

运动鞋服下游品牌零售行业

26H1收入端稳健增长，利润端。根据iFind和公司财报，2026H1，(1)营收和归母净利润：运动鞋服品牌零售行业实现营收806.6亿元，同比增长7.5%;归母净利润132.9亿元，同比增长23.9%;(2)毛利率及费用率：运动鞋服品牌零售行业毛利率为54.9%(YoY+1.2pct);销售费用率30.9%(YoY+0.8pct);管理费用率5.8%(YoY-0.2pct);(3)营运指标：运动鞋服品牌零售行业存货周转天数为112天，同比增长7天;应收账款周转天数为37天，同比减少1天。

运动鞋服上游代工行业

26H1收入端下滑，利润端承压主要受原材料价格波动、汇率及部分海外品牌需求较弱影响。根据iFind和公司财报，2026H1(1)营收和利润：运动鞋服代工行业实现营收626.7亿元，同比减少9.5%;归母净利润40.0亿元，同比减少44.6%;(2)毛利率及费用率：运动鞋服代工行业毛利率为17.4%(YoY-3.9pct);销售费用率为0.8%(同比持平);管理费用率为5.2%(YOY+0.5pct);(3)营运指标：运动鞋服代工企业存货周转天数为72天，同比增长2天;应收账款周转天数为66天，同比增长6天。

投资建议

(1)运动鞋服品牌零售行业：展望2026Q3，该行预计运动鞋服品牌零售行业零售表现有望弱复苏，首先，上年同期基数较低，其次，虽7月受极端天气影响，8月以来天气逐步恢复正常，且运动鞋服品牌龙头企业线上线下渠道运营、抗风险能力强，第三，今年中秋在9月份，有望利好销售，最后，9月底爱知·名古屋亚运会即将召开，国产运动品牌龙头公司借助亚运会这一大型赛事窗口，有望通过比赛场景和运动员曝光实现品牌有效露出，提升市场关注度，并在短期内对销售起到积极拉动作用。

(2)运动鞋服上游代工行业：展望2026Q3，预计有望较二季度回暖，首先，外需回暖，内需企稳，加之美国关税政策逐步明朗化，预计下游客户下单节奏有望恢复正常，其次，上年同期受美国对等关税和贸易摩擦影响，行业内头部公司业绩基数较低，第三，原材料价格上涨带来的报价时滞将在三季度体现，最后，汇率因素的扰动影响有望在一定程度上减弱。

风险提示

宏观经济下滑的风险，汇率波动的风险，劳动力成本上升的风险。