特步国际2026年中报：营收净利双下滑，毛利率提升至46.4%，主品牌业绩承压

近期，特步国际（01368.HK，以下简称“特步”）发布了2026年中期业绩。报告期内，集团实现总收入67.95亿元，同比微降0.6%；公司普通股股权持有人应占溢利为8.18亿元，同比下降10.5%。从盈利能力来看，集团整体毛利率提升1.4个百分点至46.4%，但净利润率由去年同期的13.4%降至12%。

值得注意的是，在四家国货运动品牌（其他三家为安踏、李宁和361度）中，特步是唯一一家半年度营收与净利双双同比下滑的企业。

特步主品牌业绩承压，专业运动分部亮眼

从业务结构来看，特步毛利率的提升主要得益于鞋履品类的强劲表现。报告期内，集团鞋履收入达42.72亿元，同比增长2.8%，毛利率提升2.2个百分点至48.7%。相比之下，服装与配饰收入分别同比下降5.9%和7.8%，不过其毛利率仍分别实现了0.1个百分点和1.4个百分点的同比提升。

分品牌来看，集团专业运动分部（包含索康尼、迈乐）表现亮眼，收入同比增长11.4%至8.75亿元，经营溢利增长15.5%至0.91亿元，经营溢利率达到10.4%。作为营收基本盘的大众运动分部（特步主品牌）则面临一定压力，上半年收入同比下滑2.2%至59.20亿元，占总收入的87.1%；经营溢利下降7.3%至11.20亿元，经营溢利率降至18.9%。特步表示，该板块业绩下滑主要归因于电商业务增长带来的营运成本增加，以及向DTC（直面消费者）模式转型所产生的相关成本。

海外业务收入翻倍，电商与线下渠道协同发力

在渠道拓展与新兴业务方面，特步海外业务收入实现同比翻倍增长，跨境电商及东南亚市场的全新形象店铺布局成为主要驱动力。电商渠道持续发力，占特步主品牌收入比重超过三分之一，其中抖音及京东平台收入增长均超20%。

线下渠道方面，特步旗舰跑鞋“两千公里”系列自2月进驻线下门店以来，销量增长超70%；索康尼也在香港K11 Art Mall开设了首家形象店。

截至2026年6月30日，特步成人店铺数量为6,308家，较2025年末的6,357家减少49家；特步少年店铺数量为1455家，较2025年末的1488家减少33家。索康尼在中国内地共有180家店铺。

现金流改善，但营运效率下滑

尽管面临经营压力，特步的财务健康度仍有改善。报告期内，集团经营活动现金净流入同比增长9.5%至8.47亿元；净现金（现金及银行存款扣除借款及可换股债券后）大幅增长36.3%至23.26亿元；负债比率从14.4%降至10.8%，流动比率维持在2.5倍。

然而，在财务基本面稳健的同时，集团仍面临多重经营挑战。首先，尽管毛利率提升，但销售及分销开支占收入比重从去年的21.7%攀升至24.7%，绝对金额达16.76亿元。费用率的上升叠加收入端承压，共同导致整体经营溢利同比下降11.0%。

其次，营运资金周转效率出现明显下滑。整体营运资金周转天数从上年同期的90天增至112天；其中，存货周转天数从91天升至105天，存货余额从18.29亿元增至23.07亿元，增幅达26%；应收贸易款项周转天数亦从118天增至123天。此外，其他收入与收益净额从3.54亿元降至3.30亿元，其中补助收入从2.37亿元降至2.01亿元。

对于特步国际而言，下半年机遇与挑战并存。一方面，国内马拉松赛事热度的持续、索康尼品牌的高端化战略以及海外市场的进一步拓展，有望为集团提供新的增长动能；另一方面，大众运动市场的激烈竞争、营运资金周转压力的加剧，以及汇率波动与政府补贴减少等外部因素，可能挤压集团的利润空间。如何在保持毛利率提升的同时，有效优化费用结构与存货管理，将成为特步下一阶段的核心课题。