汇丰：亚洲金融环境似1997年危机前格局，但需求脆弱性成新风险

美元兑日元汇率在160.21一线徘徊，VIX恐慌指数升至16.34，单日上涨9.52%。全球发达经济体长端国债同步遭遇抛售，日本10年期国债收益率一度触及3%关口。在此背景下，汇丰银行首席经济学家Frederick Neumann在最新报告中提出一个令市场不安的问题：当前亚洲的金融环境，是否正重演1997年亚洲金融危机爆发前夕的格局。

Neumann写道，美债收益率飙升、日元持续走弱以及科技浪潮引发的乐观情绪，构成了当年金融危机前夕的主导格局，而这三大现象无一例外也是当前市场的主基调。

关于美债收益率，Neumann指出这是与1997年危机前最核心的相似点。以美国10年期国债为例，其收益率曾从1993年10月的5%攀升至1994年11月的8%左右，即便到1997年4月也维持在约7%的水平，比四年前高出约200个基点。目前，10年期美债收益率已从2020年8月的低点0.5%攀升至本周二的约4.79%。“诚然，这一过程耗时六年；但仅今年一年，收益率就从2月份的3.9%跃升了约80个基点，”Neumann表示。

另一个相似之处在于日元走势。1995年4月，美元兑日元汇率曾跌至80的周期低点，到1997年4月已升至130，日元贬值幅度约55%。如今，日元已从2021年1月103附近的水平贬值57%至7月的163，随后美日两国的罕见联合干预才将汇率拉回当前约160的水平。

Neumann还指出，1997年危机爆发前夕，随着互联网兴起，市场曾被科技乐观情绪笼罩；如今人工智能热潮正点燃类似的乐观情绪。

不过Neumann同时强调，2026年与1997年之间的差异，或许还要远大于相似之处。最显著的区别在于，20世纪90年代大多数亚洲经济体都是资本净进口国，储蓄不足以满足支出需求。“美元融资成本上升，以及令投资者感到不安的日元汇率波动，因此成为该地区当时面临压力的关键催化剂，”Neumann表示。而如今，亚洲经济体已成为资本输出方，美国融资成本上升和日元走弱并非主要压力点。

这并不意味着亚洲地区将毫发无损。Neumann指出，亚洲面临的最紧迫问题是其对美国人工智能硬件热潮的依赖，与人工智能热潮相关的电子产品出口支撑了韩国、日本和新加坡等地区的经济增长。因此，“与20世纪90年代的金融脆弱性不同，亚洲现在面临的是需求脆弱性，”Neumann表示。

他警告称，一旦美债收益率和融资成本持续走高对AI硬件热潮造成压制，抑或日元剧烈震荡扰乱全球融资市场，对亚洲出口商品的需求便可能萎缩，经济增长也将趋于平缓。

围绕这一风险，更多机构陆续发声。金融稳定理事会主席、英国央行行长贝利警告，全球金融体系已因能源驱动的通胀压力、高利率环境以及不断攀升的投资杠杆而紧绷，前沿AI模型带来的网络安全威胁正大幅推升金融系统崩盘的风险。桥水基金创始人瑞·达利欧则预言，“债务引发的心肌梗塞”很快就会发生，并建议投资者持有黄金和比特币，其中黄金在应对新危机的投资组合中可占10%到15%。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。