美银上调华电国际电力AH目标价，提示煤价上涨短期压制盈利

美银证券近日上调华电国际电力股份有限公司A股及H股目标价，但并未因此淡化对短期盈利前景的担忧。该行在报告中提示，煤价上涨将在短期内继续压制火电企业的盈利弹性。上调目标价与提示煤价压力并存，折射出机构对电力公用事业板块判断的分化。

华电国际2026年半年报勾勒出这家火电龙头的承压轮廓。上半年公司实现营业收入542.64亿元，同比减少9.49%，归母净利润31.05亿元，同比减少20.47%。发电量端，上半年完成发电量1077.85亿千瓦时，同比下降10.65%，平均上网电价约517.78元/兆瓦时，仅同比微增0.19%。电量走弱叠加水电来水偏丰、新能源装机增加挤占存量机组发电空间，构成业绩下滑的主线。

真正的变量在燃料成本。上半年入炉煤折标煤单价约833.75元/吨，同比仍有约2.00%的降幅，但这一成本优势正面临后续煤价加速上行的压力。据界面新闻报道，9月4日秦皇岛港5500大卡动力煤主流报价已升至935-945元/吨，较年初约690元/吨的水平累计涨幅超过36%，创2024年3月以来新高。产地安监趋严与供暖季补库需求叠加，推动煤价在传统淡季反季节性上行。对以煤电为主体的华电国际而言，煤价走向或将侵蚀其短期燃料成本的改善空间。

支撑机构看多的，则更多是中长期逻辑。山西证券程俊杰、胡博在研报中给予华电国际增持评级，指出公司控股装机容量约7865万千瓦，火电装机体量优势突出。东吴证券研报则认为，2027年电力供需有望转向趋紧，火电电价有望回升，经营业绩与现金流有望随之改善，维持买入评级。光大证券此前亦首予公司AH股增持评级。

美银证券此次上调华电国际AH股目标价，与该行近期对电力板块的判断形成耐人寻味的对照。本月初，美银证券将龙源电力目标价由5.8港元下调至5港元，维持跑输大市评级，理由是电价跌幅收窄并不代表盈利拐点已经出现，风电及太阳能资产利用率在全行业似乎进一步恶化。同样面对盈利与成本的拉扯，美银证券对风电龙头的谨慎与对火电龙头目标价的上调，指向的并非板块的一致方向，而是公用事业内部盈利驱动力的分化。

市场数据同样呈现分化。截至9月8日，华电国际A股报4.84元，动态市盈率约9.05倍，H股报3.960港元。煤价能否在补库结束后回落、火电电价能否于2027年如期企稳，将是检验美银证券此番上调逻辑的关键变量。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。