伦铜连续两日刷新历史新高，沪铜站上11万元关口，A股铜业板块集体冲高

9月8日，伦敦金属交易所（LME）铜期货价格持续走高，三个月期铜盘中一度触及14617美元/吨，把前一日刚写下的历史纪录又推高一层；也有数据显示盘中最高站上14688.50美元/吨，涨幅超1%，续创历史最高纪录。前一交易日，伦铜刚刚突破14530美元/吨关口，最高至14533美元/吨，超过今年1月创下的纪录。截至9月7日收盘，三个月期铜报14494美元/吨。

国际铜价年内累计上涨约17%，过去12个月涨幅达47%。沪铜主力同步走强，报110860元/吨，站上11万元关口。铜被称为“工业血液”，也是光伏、储能电池等新能源技术的核心材料，受益于长期供需失衡，今年以来铜期货价格累计涨幅达17%。

外盘创新高带动A股铜产业链开盘集体冲高。精艺股份、北方铜业先后涨停，电工合金一度涨超13%，江西铜业涨逾5%，云南铜业、西部矿业、铜陵有色、洛阳钼业等跟涨，港股江西铜业股份同步走高。Wind铜产业指数涨超2%，同期沪指涨0.20%、创业板指跌1.15%。多只有色ETF走强，有色金属ETF华夏涨近2%，工业有色ETF万家、有色金属ETF南方、有色ETF华宝、有色ETF鹏华等均涨超1%。

这轮行情最直接的推力，是美国对精炼铜的关税预期。市场押注华盛顿将把精炼铜纳入加征关税范围，美国商务部的关税建议递交白宫约两个月，至今没有下文，交易商抢先行动，把铜一船船运往美国。上半年美国进口约88.5万吨铜，7月单月流入约20万吨，为2014年以来最大单月规模，COMEX铜库存堆到创纪录的67.5万吨。

铜被搬进美国仓库，纽约与伦敦的价差长期高挂，套利资金推动LME库存逐层下降，美国以外市场的现货供应跟着收紧。全球库存总量没变，变的是分布，分布一变，伦敦市场的定价就缺了缓冲。彭博社指出，虽然全球铜总库存相对较高，但目前库存高度集中在美国，而伦敦金属交易所金属库存却在减少。这削弱了短期供应能力，即便当前需求环境并不强劲，但也给持有空头头寸的交易者带来了压力，并推动价格创下新高。

智利铜业智库Cesco高级分析师Cristián Cifuentes表示：“（铜价创新高）更多是由关税引发的金属流向变化所驱动，属于局部短缺，非全球需求过剩。”报道称，上个月伦敦金属交易所铜库存大幅下降，支撑铜合约交易的库存跌至极低水平。尽管新增交割缓解了部分压力，但铜现货价格仍远高于三个月期期货价格，这种被称为“现货溢价”的状态，表明需求超过供应。

停滞不前的矿山供应将进一步推高铜价。国际铜业研究小组数据显示，上半年铜产量下降了1.1%，主要生产商智利国家铜业公司和自由港麦克莫兰公司的产量均出现了两位数下滑。摩根士丹利此前曾预计矿山供应会增加，但如今认为供应量将基本持平或略有下降，这意味着铜可能出现2017年以来的首次年度产量下滑。

智利是全球最大的铜生产国。根据智利央行周一发布的数据，8月份铜出口总值为46.2亿美元，环比下降14%，同比下降3.2%，创下2025年7月以来最低月度水平。这是在应对冬季风暴和矿山运营受阻等挑战之际，该国铜出口量跌至一年多来最低水平。Bradesco BBI分析师Rafael Barcellos表示，全球铜矿供应状况正在恶化，智利遭遇的极端天气迫使Antofagasta和Lundin下调产量指引，使本已承压的现货市场进一步趋紧。

美国金融服务公司StoneX Financial Inc.金属主管Michael Cuoco直言，强劲的需求增长与供应挑战并存，“会促成未来市场供需平衡收紧，从而支撑价格走高”。分析人士也认为，从更长期视角来看，全球大型矿山机群老化、产能增速跟不上需求增速，是多头长期以来反复强调的交易逻辑。

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