伦敦金属交易所铜期货连续两日创历史新高

伦敦金属交易所三个月基准铜期货价格在9月7日晚间涨逾1%，突破14530美元/吨关口，盘中一度触及14533美元/吨，超越今年1月创下的前历史高点，截至收盘报14494美元/吨；9月8日盘中最高站上14688.50美元/吨，续创历史最高纪录。今年以来，铜价已累计上涨17%，过去12个月涨幅更高达47%。此次创纪录行情发生在美国交易所因劳工节休市、市场风险偏好整体受压的背景下。

自特朗普去年2月首次正式提议对铜加征关税以来，纽约商品交易所铜期货价格长期维持对伦敦市场的高额溢价，为交易商打开了套利窗口。今年以来，数十万吨铜被运往美国，上半年美国进口约88.5万吨铜，7月单月流入约20万吨，为2014年以来最大单月规模，COMEX铜库存堆至创纪录的67.5万吨。尽管美国商务部原定于两个月前向白宫提交一份报告，就征收关税的必要性提出建议，但市场仍在消化对原铜进口征收关税的可能性。

智利铜业行业智库Cesco高级分析师Cristián Cifuentes指出，此轮行情更多是由关税引发的金属转移所驱动，而非终端需求的旺盛，本质上是“局部短缺，而非全球需求盈余”。全球矿山供应亦面临压力，若行业下半年无法实现显著复苏，全球矿山铜供应量将出现2017年以来首次年度下滑。

关税落地、地缘与加息，三重弱预期正在系统性风险压制远月估值。关税方面，存在政策落地后的库存反向冲击风险。当前美国市场铜过剩压力高度集中于隐性库存66万吨及LME铜美国仓库约10万吨，合计超76万吨，若关税延续对精铜豁免，或2027年1月最终落地，同时CL价差收窄至-250美元/吨以下，上述库存将失去金融属性，存在集中注册LME仓单或重新出口的可能，对非美地区现货及LME价格形成显著下行压力。

地缘与加息方面，中东矛盾推升通胀，能源价格持续高企下四季度加息预期或存进一步升温压力，进一步对铜价涨势构成限制。此外，美国大选后政策路径不明，谈判进展及中期选举博弈均构成外生变量，宏观与地缘政治不确定性上升，压制远端风险偏好，警惕弱预期加码限制甚至反转行情。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。