中国银河证券：盈利能力韧性凸显 有色金属业绩维持高增长

智通财经获悉，中国银河证券发布研报称，矿端供应紧缺持续发酵向冶炼端传导，美国铜加征精铜关税落地在即加剧地域性铜短缺，国内精铜持续去化推升铜价不断上行。流动性悲观预期修复，美国债务、美元信用问题发酵驱动金价触底回升。“金九银十”旺季来临国内库存持续去化支撑铝价，厄尔尼诺或将扰动东南亚新增电解铝产能投产缓解供应担忧。AI基建投资产业大势持续，产业链上游钨、钽、稀土、镍粉等战略金属资源与新材料景气有望持续提升。

中国银河证券主要观点如下：

韧性凸显，2026Q2A股有色金属行业业绩增速维持高增长

2026年初市场对宏观预期与流动性的乐观情绪，以及大国对关键战略金属争夺加剧与供应链重塑，推动有色金属大宗商品价格与A股有色金属板块继续上涨。但3月中东冲突升级，油价上涨推升通胀，市场对美联储宽松货币政策可否持续的担忧，与对未来经济不确定性的加大，使有色金属价格在高位出现调整。而此前2025年全年有色金属价格长时间抬升，仍然致使2026年上半年A股有色金属行业业绩因基数效应同比增速大幅上行。具体来看，A股有色金属行业2026上半年营业收入同比增长31.61%，业绩同比增长103.22%;A股有色金属行业2026Q2单季度营业收入同比增长26.05%，业绩同比增长96.76%。

盈利能力继续提升，2026Q2A股有色金属行业整体ROE水平环比上行再创历史新高，主要因行业整体销售利润率的提升所致

A股有色金属行业整体ROE从2026Q1的4.76%上升到2026Q2的5.00%，环比上行0.24个百分点。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从8.04%提升至8.27%，影响ROE上行0.14个百分点，是2026Q2有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。此外，A股有色金属行业整体权益乘数从2026Q1的2.03上升至2026Q2的2.05，使ROE水平提升0.05个百分点。而A股有色金属行业整体资产周转率从2026年一季度的0.291上升到2026年二季度的0.295，拉高ROE水平0.05个百分点。2026Q2A股有色金属行业的整体毛利率录得18.10%，环比2026Q1上行1.35个百分点，成为了致使A股有色金属行业销售利润率在2026年二季度上行的主要原因。

2026Q2A股有色金属行业整体经营性现金流状况继续好转

A股有色金属行业整体2026Q2经营净现金流较2025Q2同比增长11.58%，较2026Q1环比增加23.19%。而A股有色金属行业整体2026Q2经营性现金流量占营业收入比为7.88%，环比提升1.05个百分点。2026Q2行业经营性现金流较2025Q2同比增长，且是A股有色金属行业整体经营性净现金流在2025Q4后连续两个季度实现同比增长，显示出有色金属企业现金状况的持续好转。

风险提示：1)国内宏观经济复苏进度不及预期的风险;2)美联储货币政策收紧、加息幅度超预期的风险;3)有色金属大宗商品价格大幅下行的风险;4)中东地缘冲突持续发酵、演化程度超出市场预期的风险。