高盛：予Arista Networks(ANET.US)“买入”评级 目标价225美元

智通财经获悉，高盛发布研报称，予Arista Networks(ANET.US)“买入”评级，12个月目标价225美元，基于36倍NTM+1Y预测市盈率估值。以9月4日收盘价193.78美元计，对应16.1%的上行空间。该行指出，公司重申2026年收入及利润率指引，主要受到供应链能见度改善，以及AI基础设施和企业园区部署两大战略重点领域需求的支持。

研报指出，Arista Networks管理层在Communacopia + Technology Conference上表示，公司于2026年第二季度将2026年收入指引上调至126亿美元，主要受供应链限制缓解及需求能见度改善推动。管理层维持62%至64%的毛利率指引，尽管面临通胀及产品组合变化影响，但今年约30个基点的关税退款，以及旨在抵消组件成本上升的针对性提价，对毛利率形成一定支持。

管理层表示，2026年第二季度，公司多年期采购承诺规模达97亿美元，反映强劲需求，而不仅是组件价格上涨。公司愿意增加对长交付周期组件的投入，因为产品组合灵活性及对客户产品路线图的能见度有助于限制组件过时风险。高盛认为，价格上调及供应链效率改善可能帮助公司在2027年维持与2026年相近的毛利率水平，尽管2027年将面临2026年约30个基点关税退款带来的高基数。

在产品层面，高盛指出，Arista Networks的EOS操作系统是其重要差异化优势，可在公司整个产品组合中使用统一的软件镜像，而竞争对手不同产品往往采用不同操作系统。EOS能够在超大规模云服务商路由、Neocloud及企业环境中提供高可靠性及一致性。对于Neocloud和企业客户而言，统一软件栈横跨园区及云端场景所带来的可管理性和质量，是其主要价值之一。该行还指出，规模化运营需要同类最佳的解决方案，这使ANET能够胜过通常面向低业务量客户的一体化替代方案。

AI网络方面，公司正看到多个AI网络领域的强劲需求，尤其是连接GPU加速器的后端网络。随着客户受到电力、冷却能力及数据中心空间限制，需要将集群扩展至多个地点，Scale-across部署也呈现显著需求。管理层同时指出，与较新AI部署相关的递延收入转化可能继续呈现不均衡状态，收入确认取决于客户验收及性能验证，数据中心建设、电力、冷却和布线等准备工作也可能导致部署时间延后。

对于Neocloud客户，管理层指出，该客户群体是具有吸引力的增长领域，并重视开放、同类最佳的AI网络解决方案，但Arista也在关注客户信用风险。

Scale-up Ethernet方面，公司认为其仍处于早期发展阶段，但随着市场由专有互连逐步转向开放标准，该领域有望成为中期重要的新增长方向。公司预计该市场将在2027年后期开始放量，至2028年初预计将出现更具实质性的规模。

企业园区市场方面，公司正成功将数据中心网络能力延伸至企业园区市场，该市场构成重要增长机会。其价值主张与数据中心业务保持一致，包括产品质量，以及由同一工程团队开发的EOS软件及CloudVision管理软件栈。相关增长由两方面推动，一是向现有数据中心客户进行交叉销售，二是由不满传统供应商的客户推动，“campus-first”项目赢单数量持续增加。

高盛表示，Arista Networks作为美国超大规模云服务商领先的品牌交换机供应商，有望受益于数据持续增长、工作负载由本地部署向公有云及混合云迁移，以及市场对更高带宽、更快速度和更低延迟的需求。该行指出，在其覆盖范围内，ANET对云支出的收入敞口最高，2025年48%的收入来自Cloud Titans业务，其中META及MSFT分别占总收入的16%及26%，另有20%收入来自二线云服务及服务提供商。公司也正利用其在数据中心交换机领域的主导地位拓展其他网络解决方案，尤其是园区交换、无线、路由及遥测等企业网络领域。

该行预计，受数据中心业务强劲增长及企业市场扩张推动，公司未来数年收入及EPS有望实现强劲的双位数增长，同时公司将继续增加研发及销售与营销投入，尤其用于建设企业市场销售能力。