伦敦现货黄金8月以来累计涨超10%，中信建投证券认为第二轮趋势性上涨斜率能否开启需等待美联储实质性宽松确认

中信建投证券在其最新黄金投资机遇展望报告中指出，伦敦现货黄金价格自8月起强势回升，累计涨幅已超过10%。该机构认为，2026年至今黄金市场经历的三轮显著行情转换，本质上并非中长期定价体系的重构，而是短期流动性环境变化所引发的激烈博弈。从影响因素看，短周期价格波动主要由流动性和私人部门仓位（ETF资金流向）主导，决定了行情的斜率与波动幅度；中长期趋势则更取决于美国财政信用、全球货币体系演变以及央行储备多元化，这决定了金价的配置中枢和下方支撑。报告中较为确定的线索是美国财政赤字、高利息负担以及全球央行购金形成的中长期支撑，而真正的变量来自货币流动性路径，其预期又受地缘冲突和沃什政策冲击的共同扰动——前者通过油价和通胀左右政策预期，后者直接影响市场对美联储反应函数的判断。回顾年内走势，1至2月黄金在延续此前涨势的同时加速冲高，1月全球黄金ETF增持120吨、持仓规模刷新历史新高，其中亚洲和北美市场分别增持62吨和43吨；3至6月金价则由高位转入连续调整，资金流向同步趋弱。7月以来，黄金已完成基于财政约束与紧缩预期纠偏的首轮修复，一方面美国就业与通胀边际降温使持续紧缩的预期有所松动，另一方面地缘博弈长期化、债务供给压力上升以及美债期限溢价走扩，均增强了黄金对主权货币信用风险的对冲价值。报告进一步指出，第二轮趋势性上涨的斜率能否开启，需等待美联储实质性宽松得到确认；若穿透短期通胀和就业数据来看，在当前科技博弈的背景下美联储货币政策易松难紧，这种政策的不对称性可能意味着本轮黄金上行周期尚未结束。报告同时提示，消费复苏的持续性、地产行业能否继续改善均有待观察；数据可得性受限可能带来统计不够完备、模型失效导致测算误差以及数据统计误差等风险；欧美紧缩货币政策的影响或超预期，对全球经济增长和资产价格形成拖累；地缘政治冲突仍存不确定性，可能扰动全球经济增长前景和市场风险偏好。

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