高盛报告称农产品上行风险或被低估，粮价攀升或传导至利率

高盛最新报告提出，地缘局势恶化、极强厄尔尼诺与贸易保护主义形成多重共振，农产品价格大幅上行的风险可能被市场低估。报告同时提醒，粮价攀升不只是食品供应问题，还可能通过加剧通胀传导至全球利率走势。

高盛全球投资研究部分析师Lina Thomas与Daan Struyven在9月7日发布的报告中表示，霍尔木兹海峡航运受阻、黑海局势再度紧张，叠加一场或创历史纪录的超强厄尔尼诺正在同时出现，而日益抬头的贸易保护主义可能进一步放大上述冲击，食品价格上涨最终或许会演变为利率问题。

报告认为，霍尔木兹海峡受阻正从两个方向收紧供应。一方面，中东冲突威胁氮肥和磷肥的重要运输通道，当前又正值第三季度播种农资采购窗口期；另一方面，能源安全担忧促使巴西、印度等主要出口国将更多农作物转用于国内生物燃料生产，从而压缩可供全球市场的出口数量。

黑海局势方面，这条承担全球约15%至20%粮食贸易的运输走廊运力正受到威胁。高盛报告指出，小麦价格同比已上涨41%，玉米可能是下一个受冲击的品种，10月黑海玉米出口将进入旺季，若届时运输风险仍未缓解，涨价压力或从小麦市场向全球玉米市场蔓延。

联合国粮食及农业组织9月4日公布的数据显示，8月粮食价格指数环比上涨1.9%，其中食糖价格指数环比大涨11.9%，谷物价格指数升至2024年5月以来最高水平，压力已开始在粮食价格指数中显现。

气候方面，超强厄尔尼诺同时威胁农产品的运输与生产。运输端，巴拿马运河一次传统船闸通行约需消耗5000万加仑淡水，降雨偏少将加剧运河配套水库的供水压力，进而限制通行能力；生产端，巴西、印度和泰国等主要产糖区面临减产威胁。

巴拿马运河管理局于8月20日宣布，5月至8月运河流域累计降雨量较历史均值偏少34%，自9月3日起运河每日可预订通行名额由36个降至34个，9月15日起将进一步降至32个。美国国家海洋和大气管理局8月13日发布评估称，2026至2027年北半球秋冬季形成极强厄尔尼诺事件的概率超过90%。

高盛报告进一步指出，比冲击本身更关键的是市场如何应对冲击。局部供应一旦出现问题，就可能引发出口限制和预防性囤积。高盛测算，若各国设限导致市场割裂、有效市场规模缩小一半，同样的供应冲击对价格的影响将翻倍，这正是其认为农产品上行风险远高于库存水平所反映程度的原因。

以2023年为例，在厄尔尼诺威胁收成的背景下，占全球大米出口四成以上的印度禁止非巴斯马蒂白米出口，推动国际米价大幅上涨，而印度大米产量最终表现稳健。

高盛报告还提示风险可能外溢至债市。近期BCOM农产品指数与美债长端收益率同步走高，若食品价格进一步上涨，将加剧通胀压力、令各国央行更难转向鸽派。从长周期走势看，农产品与利率的重大行情往往同时出现，农产品领域的尾部风险可能迅速演变为利率问题。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。