摩根大通认为市场对宁德时代产能过剩等担忧过度，维持超配评级

摩根大通最新报告认为，市场对宁德时代2027年需求走弱、产能过剩和客户流失的担忧过度。报告预计，在最保守假设下，公司2027年净利润仍可达960—1060亿元。

为此，摩根大通维持宁德时代超配评级，A股目标价为520元，H股目标价为725港元。此前一个月，该公司股价累计下跌15%，跑输大盘13个百分点。

围绕市场担心的产能利用率下滑，摩根大通解释称，从95%以上回落到80%—85%更接近正常化，而不是产能过剩。折旧在电池成本中占比仅约5%，利用率下降对毛利率的拖累有限。

报告援引历史数据称，2023年上半年至2024年上半年，宁德时代产能利用率只有60%—65%，但单位盈利依然稳定，毛利率甚至有所扩大。当时价格战主要由二三线厂商发起，该公司则牺牲份额以保全利润，并加快海外扩张。

摩根大通认为，当前扩产节奏较2021—2022年明显趋严，融资环境收紧、地方补贴基本退出、中央审批更严格，最终落地产能可能低于公告计划。

对于小米引入新供应商、理想汽车换装自研电池引发的担忧，报告测算，二者各自仅占宁德时代国内动力电池出货量的7%—8%；国内市场占其总出货量不到35%，2027年预计降至30%左右。单一客户风险敞口有限。

2026年上半年，宁德时代国内动力电池份额由44%提高至48%，剔除比亚迪和特斯拉后的第三方市场份额超过50%。报告认为，在客户大量引入二供的情况下，其份额不降反升，说明技术和规模壁垒仍然稳固。

针对整车厂自研电池的影响，报告认为风险被夸大。特斯拉4680电池仅能满足自身不到4%的需求，多数电芯仍靠外购；大众PowerCo和欧洲ACC仍处爬坡期，规模、成本、良率及技术路线尚待验证。

报告指出，电池制造依赖持续的化学研发、工艺工程、良率优化和大规模制造能力，多数整车厂最终会采取部分自研、部分外购的混合策略，宁德时代仍将是核心合作伙伴。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。