GPIF或加速回流日本国内债券，西班牙国际银行测算其最多可减持620亿美元美国国债

伦巴德全球宏观研究公司（TS Lombard）与西班牙国际银行近期相继发布报告提示，日本政府养老投资基金（GPIF）正在或即将加速回流日本国内债券，其规模可能对美欧国债收益率形成实质冲击；西班牙国际银行测算，该基金最多可在现行政策框架内减持620亿美元美国国债。

TS Lombard还判断，资金回流的结构性力量会推动美元兑日元汇率跌破150，并向130至140的公允价值区间靠拢，全球套息交易被动去杠杆的风险也尚未被市场充分定价。

据华尔街见闻，目前，日本厚生劳动相Kenichiro Ueno已证实，官员正在研究是否需要对GPIF资产配置进行审查，但尚未作出正式决定。

截至3月底，GPIF国内债券配置已升至27%，高于25%的基准目标；若维持现行政策不变，仍有大约4个百分点的增配空间。

桑坦德银行分析师认为，美国国债在GPIF可能调整的海外债券持仓中面临的减持风险最大；若日本央行通过连续加息成功扭转日元颓势，这种可能性将变得更大。

上个月，GPIF管理团队召开了一次不同寻常的会议，市场猜测这家规模约2万亿美元的机构正考虑减少外国债券配置、增加日本国内债券比重。

市场目前尚未对这一潜在转向充分定价，投机性日元空头仓位仍处于偏高水平。

过去两年，美日10年期国债利差不断收窄，而美元兑日元汇率仍处于历史高位附近，两者出现罕见的长期背离。TS Lombard判断，日元与利差的联动正在修复，一旦收敛趋势继续，汇率将继续承受下行压力。

历史经验显示，拖累日元的关键并非利差本身，而是日本国内持续的大规模资本外流；日本庞大的经常账户顺差，长期以来被投资组合流出和套息交易资金所掩盖。

过去两年，即便国内资产收益率不断抬升，日本投资者仍持续买入海外资产；如今这一行为正在逆转，资金回流日本，使回流本身取代官方干预，成为日元走强的结构性驱动力。

上周，日本10年期国债收益率触及3%，为1996年以来第一次；通胀压力、财政支出担忧以及市场对日本央行加快加息的预期，共同推升了这一水平。

根据TS Lombard的预测，日本央行或从2027年1月起恢复季度加息，2027年第四季度终端利率升至2%；利差收窄的方向已经明确。

按管理资产规模约2万亿美元计，GPIF是全球最大的养老基金，同时也是美国国债最大的单一外国持有者之一；美国财政部数据表明，日本的美国国债持仓总规模为1.1万亿美元。

Antonio Villarroya领导的西班牙国际银行固定收益、外汇及大宗商品策略团队在客户报告中写道：“鉴于战略配置区间赋予的灵活性，GPIF可以在未来数月内开始削减外国债券持仓，无需等待正式的战略资产组合审查。”

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。