新信号！央行重要数据发布

9月14日，中国人民银行公布2026年8月金融统计数据。初步统计，2026年前8个月社会融资规模增量累计为23.91万亿元，比上年同期少2.64万亿元；8月单月社会融资规模增加1.66万亿元。8月末，社会融资规模存量464.8万亿元，同比增长7.2%；广义货币（M2）余额356.81万亿元，同比增长7.5%；狭义货币（M1）余额115.77万亿元，同比增长4.1%。

从单月来看，8月人民币贷款增加600亿元，其中住户贷款减少2029亿元，企（事）业单位贷款增加2600亿元。业内人士表示，市场关注的焦点已从“总量是否收缩”转向“结构如何演变”。

直接融资占比过半

结构切换加速

业内人士表示，拆解前八个月社融结构，表内信贷、政府债券、企业债券三大分项呈现明显分化，勾勒出融资结构的切换轨迹。

首先是贷款总量延续“降速提质”。前八个月对实体经济发放的人民币贷款增加10.23万亿元，同比少增2.71万亿元；前八个月人民币贷款整体增加10.44万亿元，其中住户贷款减少1.03万亿元，企（事）业单位贷款增加11.26万亿元。

单看8月，住户贷款连续两个月减少，当月减少2029亿元，其中短期贷款减少1219亿元、中长期贷款减少822亿元；企（事）业单位贷款增加2600亿元，其中短期贷款减少1600亿元、中长期贷款增加3200亿元、票据融资增加1000亿元；非银行业金融机构贷款减少436亿元。

其次是企业直接融资明显扩容，债券与股票融资占比显著上升。前八个月企业债券净融资2.79万亿元，同比多1.23万亿元；非金融企业境内股票融资4700亿元，同比多2031亿元。经测算，今年前八个月，债券和股票融资在社会融资规模增量中的占比升至50.31%，已明显超过贷款占比，较五年前同期高出近20个百分点；其中企业债券占比升至11.67%，较上年同期提升约5.8个百分点。

再次是政府债券净融资同比少增，但存量余额保持较快增长。前八个月政府债券净融资8.77万亿元，同比少1.5万亿元；8月末政府债券余额103.69万亿元，同比增长13.5%，占社融存量比重22.3%，同比提高1.2个百分点。此外，前八个月委托贷款减少582亿元（同比少减273亿元），信托贷款减少905亿元（同比多减2847亿元），未贴现的银行承兑汇票减少1404亿元（同比多减1181亿元），表外三项整体仍呈压降态势。

业内人士认为，目前我国社会融资规模、M2增速仍有7%以上，与名义经济增速基本匹配，信用总量扩张并不弱，但结构上发生了变化，债券、股票融资增长较快，贷款增速相对放缓。

信贷“降速提质”

主因是什么？

“2026年8月新增信贷、社融较去年同期少增，核心源于高基数与融资结构切换。2025年8月信贷、社融阶段性反弹，形成较高对比基数，天然压制今年同比增量。”中国城市专家网智库委员会常务副秘书长林先平表示。

林先平进一步认为，数据偏弱的背后，仍是内生需求修复偏缓的现实。居民端地产相关信贷持续承压，消费复苏温和；传统行业信贷需求降温，科创、高端制造等新动能贷款增量，暂未完全对冲传统融资回落缺口。

“从整体来看，单月信贷回落不必过度悲观，后续重点观察居民信贷边际改善、企业中长期贷款韧性。若实体需求修复不及预期，财政、货币协同的稳增长政策仍有加码空间。”林先平对记者表示。

中国企业资本联盟副理事长柏文喜则将此次少增定义为“结构性少增”，而非“融资收缩”。他拆解了三大具体成因。

一是信贷进入“降速提质”新阶段。今年前七个月社融口径人民币贷款同比少增2.14万亿元，贷款利率持续低位运行，说明“供强需弱”是主导矛盾；8月制造业PMI（制造业采购经理指数）为49.8%，虽边际回升但仍处荣枯线下方，企业中长期融资需求尚未明显修复，新房销售同比仍偏弱。

二是直接融资对贷款的替代效应凸显。在债市收益率下行的背景下，企业更愿意发债而非贷款——前七个月企业债券净融资同比多1.1万亿元；同时8月企业中长期贷款到期规模明显上升，到期量大于新增量。

三是政府债高基数因素。今年8月政府债券净融资约1万亿元，发行显著提速，但仍低于去年同期。

“从总体上看，社融、M2增速仍持续高于名义GDP（国内生产总值）增速，融资条件整体并不紧，少增更多是‘挤水分’和‘换渠道’——信贷从房地产、传统基建流向科创、绿色、普惠小微，呈现显著的‘K型分化’。”柏文喜对记者表示。

“降价、增量、扩围”

重点支持科创、民企、消费

从货币供应量看，8月末M2同比增长7.5%，M1同比增长4.1%，M2-M1剪刀差3.4个百分点，较7月末收窄0.3个百分点；流通中货币（M0）余额14.83万亿元，同比增长11.2%，前八个月净投放现金7364亿元。

受访专家表示，当前我国金融总量合理增长，社会融资条件持续处于较为宽松的状态。

结合当前金融数据表现，近期发布的货币政策执行报告已为下一阶段调控定下基调。中国人民银行在近期发布的《2026年第二季度中国货币政策执行报告》中明确，“继续实施好适度宽松的货币政策”，并提出“综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松，引导社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”

在这一政策基调下，宽货币如何顺畅地向宽信用传导成为关键考量。东方证券分析师黄汝南表示，今年以来货币政策保持“适度宽松”的基调，但宽货币向宽信用的传导渠道并不畅通。要打通这一梗阻，下半年主要依靠财政协同渠道，由政府部门信用扩张带动投资和撬动配套信贷，拉动整体社融。随着“十五五”专项规划陆续出台，地方重大项目有望加快开工进度。7月30日召开的中共中央政治局会议强调“加快财政支出和债券资金使用进度”，也释放了政府债加快发行放量的信号。

业内人士认为，基于上述政策导向与传导路径，市场对后续逆周期调节力度的预期进一步明确。

柏文喜表示，结构性货币政策工具将进一步“降价、增量、扩围”，重点支持科创、民企、消费。对于资本市场而言，在宽松预期+资产荒逻辑下，债市与红利板块仍具备配置支撑。

“展望后期，货币政策会强化与财政、产业政策协同，加大逆周期调节力度。”东方金诚首席宏观分析师王青认为，一方面，结构性货币政策工具有望进一步降价、增量、扩围，加力支持科技企业、民营企业融资，推动新旧动能转换，稳定就业大局；另一方面，综合当前经济运行态势和物价走势，中国人民银行可能在三季度末实施降息降准，这是接下来促消费、稳投资，着力提振内需的一个重要发力点。

作者丨记者 王彤旭