招商证券国际：南北丰田重组对广汽集团(02238)总体影响正面 实质效果待观察

招商证券国际发布研报称，广汽集团(02238)公告筹划发行A股购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金，估计本次资产整合的核心标的是丰田合资公司;该行认为，南北丰田重组对广汽集团总体影响正面，但实质性效果仍有待观察。

该行表示，南北丰田(广汽丰田、一汽丰田)曾经是广汽、一汽的利润支柱，但丰田品牌因电动化、智能化落后，市场竞争力减弱，市场份额下降，南北丰田存在车型重叠、渠道无法打通、产能重复等难题;若南北丰田能完成内部整合，预计研发成本、渠道效率、产品线减少内耗等各方面将有明显改善。

该行认为，资产重组对广汽集团基本面影响正面，公司股价估值0.21倍市账率不高，存在短期交易性机会;但南北丰田的合并仍属于"弱弱联合"谋求生存发展的策略，公司中长期投资价值仍需观察合并后的产品线能否在电动化、智能化领域重塑竞争力，进而推动盈利能力改善。

该行维持对汽车汽配行业的"推荐"评级，认为供给侧改革对行业中长期发展影响正面;广汽推动国资车企内部重组，在行业供给侧改革方面起到示范效应，有利于行业逐步出清过剩产能、减少重复建设，对缓解行业内卷、控制国内市场价格竞争烈度有重要意义。