东兴证券：航空旺季客座率冲高 9月淡季叠加高油价行业或承压

智通财经获悉，东兴证券发布研报称，8月上市航司国内航线运力投放同比提升约4.4%，整体客座率较25年同期提升约1.5pct、环比提升约2.5pct，旺季客座率冲高;但9月行业进入传统淡季，叠加布伦特原油价格已上涨至108美元/桶左右，行业或承压。该行认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，建议左侧配置，优先关注后续油价变化带来的阶段性机会以及大型航司的业绩弹性。

事件：上市航司发布2026年8月运营数据，航司客座率环比继续提升，但8月下旬以来价格端有所承压。

东兴证券主要观点如下：

国内航线：客座率继续冲高，但部分航线票价有所承压

2026年8月上市公司国内航线运力投放同比提升约4.4%，环比7月提升约1.6%。8月是行业传统旺季，同时航油价格与燃油附加费8月阶段性下降也助力了需求端的恢复，整体来看8月行业延续了7月的恢复态势。客座率方面，上市公司整体客座率较25年同期提升约1.5pct，环比提升约2.5pct。三大航客座率都明显高于去年同期，东航8月客座率超过90%。

该行认为8月客座率环比继续冲高，一方面是因为季节性因素导致8月本身需求就相对7月更强，另一方面，行业以价换量的现象也较淡季更为明显。由于旺季运力投放较淡季大幅提升，航司间价格竞争有所加剧。

展望后续，8月下旬以来部分航线的低价机票占比有所提升，旅游出行占比较高的地区会更加明显，主要系运力投放还较充沛(前有旺季，后有黄金周，不好大幅调减运力)，但9月需求端转为传统淡季，短期内供需出现剪刀差导致价格下行。

油价方面，进入9月后，中东局势反复导致油价快速上行，目前布伦特原油价格已经上涨至108美元/桶左右。目前来看，航司在旺季表现较为良好，但9月行业进入淡季，而航司4-6月的表现已经证明高油价对航司淡季的运力投放会形成较强压制。因此若高油价持续，则后续行业或重新采用战略收缩态势，降低运力投放以应对成本压力。由于短期油价上涨幅度较大，后续油价的变化对航司三季度的收尾是一个不小的挑战。

国际航线：运力投放与客座率都维持较高水平

国际航线方面，8月上市航司国际航线运力投放同比提升约6.1%，环比7月提升约1.2%，旺季运力投放维持较高水平。客座率方面，8月国际航线客座率同比提升2.5pct，环比提升2.6pct，客座率表现符合预期。

分航司看，大航运力投放整体更加积极，同比增长明显高于海航与吉祥，主要系国际长航线供给端相对紧张，而短航线供给较为充裕。大航宽体机资源较为充裕，可以借旺季加大对长航线的投放。

投资建议：个股价格已经反映了悲观预期，建议关注大型航司业绩弹性

旺季价格端表现偏弱及近期油价上涨导致近期市场对航司预期持续走弱，该行认为当前股价已经反映了航司较为悲观的市场预期，建议左侧配置，优先关注后续油价变化带来的阶段性机会以及大型航司的业绩弹性。

风险提示：宏观经济下行;民航政策变化;安全事故;油价汇率大幅波动;异常天气因素、国际局势变动等