万联证券：持续关注捉宠赛道龙头卡位机会 重视平台型内容企业长期价值

智通财经获悉，万联证券发布研报称，从中长期来看，建议持续关注捉宠赛道从玩法元素向独立品类演进过程中的头部厂商卡位机会，以及芒果“内容基本盘+AIGC产能”双线推进下AI影视工业化红利的兑现节奏，同时重视平台型内容企业在IP矩阵化管理与商业化弹性释放上的长期价值。

万联证券主要观点如下：

产业动态

(1)游戏：捉宠赛道新游《伊莫》正式上线PC端;(2)视频：2027芒果共创生态大会举行，持续加大生态开放;(3)视听：广电总局强调使用AI的广电视听节目必须添加内容标识。

捉宠赛道新游《伊莫》正式上线PC端

截至目前，游戏的综合评价为“褒贬不一”，好评率约67%，差评主要集中在优化、服务器、建模及付费设计等方面。游戏Steam首日同时在线人数上线一小时破10万，峰值突破12万，表现亮眼，但仍需关注后续玩家反馈。与《洛克王国：世界》相比，《伊莫》在核心玩法上走出了差异化路径。《洛克王国：世界》以精灵养成、回合制策略与社交对抗为核心，情怀与策略感较强;《伊莫》则主打“联结”机制，玩家可与伊莫合体，以伊莫视角探索、解谜、战斗，偏向二次元大世界探索模式。与此同时，捉宠赛道正迎来密集的产品供给，米哈游《崩坏：因缘精灵》、蛮啾网络《蓝色星原：旅谣》等游戏将在后续相继上线，捉宠赛道有望成为又一个细分品类成型的方向，竞争壁垒正从“捕捉玩法创新”转向“长线运营稳定性”。建议关注捉宠赛道密集供给下具备差异化玩法设计与长线运营能力的头部厂商，同时持续跟踪后续新品的用户留存与商业化表现，以验证该细分品类的成型节奏。

2027芒果共创生态大会举行

该行认为，本次大会体现公司在内容储备、技术融合与生态拓展三个维度的系统性推进。内容储备维度，大会上发布89部大剧、多档头部IP综艺续作和创新节目，剧综储备丰富且结构优化。技术融合维度，公司加速推进AIGC内容产业化，AI长剧《后西游记》“战天宫篇”定档国庆，芒果灵创剧场规划精品女频中长剧、国风经典IP焕新、少儿动画三大赛道，AIGC内容独立成单覆盖28部作品，从单点尝试进入规模化产出阶段，技术嵌入内容生产的深度有所加强。生态拓展维度，公司向外部合伙人开放内容IP、平台矩阵及新技术能力，布局线下演唱会、音乐节等艺人新业态，试图从内容自制向资源整合平台延伸。建议持续跟踪AIGC内容播出后的市场反馈、品牌合作落地节奏及生态开放后的合作伙伴引入进展，关注其内容科技融合能力、IP全周期运营效率及商业化变现路径的验证情况。

风险提示：政策环境变化;消费复苏不及预期;市场竞争加剧;创新技术应用不及预期;AI应用侵权风险;商誉减值风险。