华龙证券：地缘风险扰动货币政策预期 主要金属价格波动加大

智通财经获悉，华龙证券发布研报称，2026年上半年，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅上扬、并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转向。货币政策紧缩预期的短期显著上升，构成了宏观层面对黄金为代表的贵金属的核心压制，黄金价格大幅波动。工业金属方面，美国铜关税预期始终较强，推动铜价持续上行。能源金属拐点确立，上半年价格大幅上行。维持行业“推荐”评级。

华龙证券主要观点如下：

贵金属：地缘冲突与流动性冲击下，金价大幅波动，但中枢仍显著上抬

2026年上半年，美以伊冲突持续，原油供给收紧、油价一度冲上110美元，输入性通胀增强美国通胀粘性，市场押注美联储下半年由降息转向加息，7月底CMEFedwatch显示美联储9月加息概率超过80%，紧缩预期压制金价并放大波动;但金价相比去年同期仍大幅上涨，LME现货黄金均价3076.39美元/盎司，同比+52.41%，现货白银均价78.47美元/盎司，同比+139.32%。板块收入2287.20亿元，同比+21.50%;归母净利润151.08亿元，同比+55.97%;毛利率15.82%，同比+2.30个百分点，ROE10.53%，同比+2.86个百分点，利润韧性仍强于收入。

工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动铜价上行

战争冲击下IMF下调2026年全球经济增速至3.0%，海外需求承压，但美国铜关税预期增强、C-L价差驱动跨大西洋套利交易，铜价表现强于其他工业金属。上半年LME铜均价13083.05美元/吨，同比+38.73%;铝均价3382.28美元/吨，同比+33.21%;铅、锌均价同比-0.83%、+22.27%。板块收入17889.53亿元，同比+30.57%;归母净利润1433.40亿元，同比+104.18%;毛利率16.28%，同比+4.95个百分点，ROE13.49%，同比+5.22个百分点，呈“铜稳健、铝高弹性、铅锌修复”。

能源金属：拐点确立，大幅反弹

上半年国产电池级碳酸锂均价163431.98元/吨、氢氧化锂均价152977.24元/吨，同比分别上涨132.2%、127.02%，价格拐点确立后反弹显著。板块收入1206.65亿元，同比+83.49%;归母净利润163.52亿元，同比+566.95%，约为2025全年的1.7倍;毛利率28.37%，同比+11.70个百分点，ROE9.00%，同比+6.83个百分点。子行业中，锂收入+154.0%、利润大幅扭亏，钴收入+49.4%、利润+35.7%，镍体量仍小;板块已由筑底转向反弹兑现。

投资建议

尽管加息预期仍在，但地缘政治局势仍不稳定、长期经济增长仍面临不确定性，黄金或迎来配置价值。铜关税预期波动下，工业金属或有震荡。