国投证券国际：维持长城汽车(02333)“买入”评级 目标价10港元

智通财经获悉，国投证券国际发布研报称，按照长城汽车(02333)2026年预估市盈率8x，给予目标价10港元/股，维持“买入”评级。该行认为海外本地化产能与渠道扩张将持续贡献增量，公司盈利有望自下半年起修复。

国投证券国际主要观点如下：

9月总销量11.5万辆、同比-14.0%、环比+1.4%

分品牌看，哈弗66558辆、同比-18.8%、环比+2.5%，仍是销量基本盘但同比降幅为年内最深;坦克15178辆、同比-29.2%、环比-14.4%;魏牌6976辆、同比-36.7%、环比-5.3%，高端品牌仍在产品迭代期;长城皮卡15020辆、同比+16.4%、环比+22.2%，在出口与新能源皮卡带动下恢复增长;欧拉11202辆、同比+79.1%、环比+1.7%，延续A0级纯电的放量节奏，是当月增速最高的品牌。1-9月累计92.0万辆、同比-0.3%，累计增速由上半年的增长转为基本持平，欧拉累计翻倍是唯一亮点。

9月海外销售6.0万辆、同比+19.4%、环比-4.0%，占当月总销量52.2%

1-9月累计海外销售475977辆，同比+42.4%，占累计销量51.7%。海外布局以生态出海推进，泰国、巴西已建成全工艺整车基地，厄瓜多尔等地布局KD工厂，海外销售渠道超过1600家、年内新增店面近200家。9月坦克500及山海炮3.0柴油版在南非上市、哈弗猛龙登陆智利市场，公司六大品牌联袂亮相意大利都灵车展，欧拉5、坦克300 Hi4-T等车型集中展出，欧洲、非洲与拉美市场同步推进。

9月两款新车上市交付

魏牌高山8/9智慧版于9月23日上市并开启交付，高山8智慧版售价30.98万元、高山9智慧版售价38.58万元，全系标配双VLA大模型、Coffee Pilot 4辅助驾驶系统与英伟达Thor-U芯片，车内基于同级最大室内长度与二三排共轨设计，新增双零重力旋转座椅，二三排可实现对坐与放平两种模式。高山8 HEV版计划四季度上市，与现款高山、智慧版共同形成插混+油混的动力矩阵，覆盖26万元至40万元价格带。2027款欧拉好猫于9月29日上市，共5款配置、售价6.98万至9.98万元，入门价格较上代明显下探，是欧拉在A0级纯电市场继续放量的核心车型。

风险提示

公司产品推出及销量不及预期;公司出海进展不及预期;市场价格竞争;原材料成本上升。