方正证券：预计板块利润同比增2成 头部券商利润增速更优

智通财经获悉，方正证券发布研报称，券商板块估值处于历史底部，建议关注头部券商的估值修复。头部券商正拉开与中小券商的ROE差距，关注基本面持续改善与涨幅背离下的投资机会。关注头部的券商估值修复，标的选择上：1)高ROE且低PB的头部券商;2)低PB且有做强诉求的地方国资券商。

方正证券主要观点如下：

核心结论

预计券商板块(43家上市券商小计)9M26E归母净利润yoy+27%，其中3Q26E单季归母净利润yoy-9%;多数头部券商利润增速优于行业。分业务看，预计投资收益同比承压，经纪及两融、投行业务维持同比增长。

部分重点覆盖标的9M26E归母净利润预测如下(按同比增速排序)：招商证券(159亿/yoy+79%)、中金公司(105亿/yoy+59%)、中信建投(108亿/yoy+53%)、广发证券(163亿/yoy+49%)、中信证券(333亿/yoy+44%)、华泰证券(170亿/yoy+33%)、国泰海通(261亿/yoy+18%)。(注：1)券商板块的统计包括43家直接上市券商;2)主营收入=营业收入-其他业务收入-其他收益-资产处置收益)。

经纪与两融业务：3Q26市场交易额同比增长、环比下降，预计券商经纪及两融业务累计值维持同比增长

1)成交量：3Q26市场日均股基成交2.77万亿元/yoy+10% /qoq-18%。2)两融规模：3Q26日均两融余额2.71万亿元/yoy+28%/qoq-4%。3)新发基金：3Q26新发偏股基金份额1372亿份/yoy34% /qoq-41%。预计板块9M26E经纪业务/净利息收入分别同比+25%/+31%。

投资业务：3Q26主要股指承压、债市上涨，跟投及直投业务驱动投资收益分化

1)主要股指单季均呈现跌幅，3Q26沪深300单季下跌12.49%(累计下跌5.88%)，万得全A单季下跌13.33%(累计下跌3.35%)，科创50单季下跌30.70%(累计上涨13.82%)。2)债市温和上涨，3Q26中证全债(净)单季上涨0.51%(累计上涨1.47%)。考虑券商科创跟投和直投浮盈增长，预计板块9M26E投资业务同比+24%，其中3Q26E同比-9%。

投行业务：IPO发行高增，债销规模持续增长

1)股权承销方面，按发行日统计，3Q26市场IPO融资规模1196亿/yoy+215%/qoq+82%，再融资规模1002亿元/yoy-2%/qoq-23%。2)债券承销方面，3Q26券商债券承销规模4.76万亿元/yoy+3/qoq-3%。IPO规模大幅高增带动投行业务收入增长，预计板块9M26E投行业务收入yoy+29%，其中3Q26E同比+36%。

资管业务：ETF规模下降拖累股混基金规模增长

公募业务方面，据中基协数据，26年8月末公募基金规模39.6万亿/yoy+9.3%/较年初+5.1%，其中非货币基金规模23.3万亿/yoy+8.8%/较年初+2.8%，股混基金规模9.1万亿元/yoy-6.0%/较年初-6.2%。3Q26末ETF规模4.93万亿元/yoy-12.4%。预计上市券商9M26E资管业务收入同比+26%，其中3Q26E同比+21%。

风险提示：政策落地不及预期;市场大幅波动;居民资产迁移不及预期。