首批主动ETF落地：主动管理能力迎来“透明化”检验

2026年10月19日，首批18只主动管理交易型开放式基金（以下简称“主动ETF”）正式获得中国证监会注册批复。 10月20日，18家基金管理人陆续披露产品招募说明书及发售公告，首批产品计划于10月23日集中启动募集，单只产品募集规模上限均为20亿元。

从政策支持到产品落地，主动ETF为我国公募基金市场增添了新的权益投资工具。与传统指数ETF不同，主动ETF不以跟踪特定指数为投资目标，而是将基金管理人的主动投资能力与ETF场内交易机制相结合。

政策支持推动创新，主动ETF加速落地

2026年6月17日，中国证监会主席吴清在陆家嘴论坛上提出，支持在沪深交易所推出主动ETF。同日，沪深交易所发布主动ETF相关业务指引，对管理人资质、基金经理要求、投资运作、信息披露及风险管理等方面作出规范。

7月17日，首批18只主动ETF注册申请获得接收。10月19日，首批产品正式获批，标志着境内主动ETF从制度准备进入产品落地阶段。从政策明确到首批产品获批，前后历时仅四个月。

主动ETF兼具主动管理基金和ETF的部分特征。在投资管理方面，基金经理可以依据投资策略自主开展行业配置、个股选择和组合管理；在产品运作方面，主动ETF具有场内交易、每日披露申购赎回清单等ETF机制特征。

与场外普通主动权益基金相比，主动ETF为投资者提供了场内交易的选择，也通过每日申购赎回清单披露和场内交易定价，为观察基金经理的主动投资策略提供了更及时的窗口。这对基金管理人的策略容量、组合流动性、交易管理与风险控制提出了更高要求。

产品布局均衡、价值与红利风格占主流

从首批18只产品披露的募集文件来看，在产品风格定位上以均衡、价值和红利等风格为主，整体偏向分散配置。沪深交易所业务指引对主动ETF提出了明确的分散化要求：持有证券数量不低于30只，前十大持仓合计不超过基金资产净值的60%。这一约束下，首批产品在策略设计上更加重视持仓分散、组合流动性与换手率控制。

从投资方法来看，首批主动ETF以基本面主动选股为主，同时包含量化选股及基本面与量化相结合的策略。不同产品在行业配置、估值判断、盈利质量、风险控制与组合优化等方面各有侧重。

在业绩比较基准方面，中证800、中证A500和中证A100等宽基指数成为多只产品的选择，部分价值及红利风格产品则采用相应风格指数作为比较基准。需要注意的是，主动ETF设置业绩比较基准，并不意味着其以复制或跟踪该指数为投资目标。所选的基准指数更多发挥业绩评价和投资风格参照作用，产品实际收益仍取决于主动投资策略的实施效果。

管理人主动投资管理能力表现分化

主动ETF的核心投资价值仍然来自主动选股、组合构建和风险管理能力，因此，基金管理人在主动权益领域的历史表现值得关注。

济安金信基金评价中心通过基金分类评价体系，对基金管理人的股票型基金管理能力开展综合评价，并分别设置三年期、五年期等评价周期。

从2026年二季度末济安金信公开发布的评级结果来看，首批主动ETF管理人中，富国基金、天弘基金获得三年期股票型基金管理能力五星评级，华夏基金、招商基金获得五年期股票型基金管理能力五星评级。

需要指出的是，基金公司管理能力评级反映的是特定时期、特定基金类型下的整体管理表现，并非对新发行主动ETF投资业绩的预测。管理人旗下不同投资团队、不同策略产品的实际表现仍可能存在较大差异。

基金经理阵容多元，管理经验各有侧重

从首批主动ETF拟任基金经理情况来看，33位拟任基金经理的从业年限最长为17.36年，最短为0.53年，其中10位具有10年及以上任职经历。18只产品中，15只采用双基金经理管理模式，部分产品由主动权益基金经理与具有指数型基金管理经验的基金经理协同管理，这一安排体现了主动ETF对投资管理与ETF运作能力的双重要求。

对于承担主动投资职责的基金经理，其既有的在管产品长期业绩可以提供一定参考。根据拟任基金经理在管代表性产品所获三年期济安评级情况来看，有13只产品至少有一位拟任基金经理的历史代表产品获得四星及以上评级。

从基金评价视角看，管理人的股票型基金管理能力与拟任基金经理在管产品的历史表现，可以提供两个不同层面的观察依据。前者体现了机构投研体系的综合表现，后者则反映具体投资经理实际的策略有效性，两者相互补充，但不能简单替代对新产品的独立观察。

主动投资能力将迎来“透明化”大考

主动ETF通过ETF机制拓宽了主动权益基金的投资方式，但其长期表现仍然取决于投资策略能否有效执行。ETF交易形式的变化并不会带来超额收益，基金经理仍需要通过选股、行业配置、估值判断及风险控制等环节，形成可持续的投资表现。

主动ETF必须每日披露基于真实投资组合制作的申购赎回清单，这为投资者了解基金组合变化提供了更及时的信息和观察窗口。投资者可持续观察产品实际投资方向与约定策略是否一致，以及投资风格是否发生明显变化。但需注意，申购赎回清单并不等同于实时、完整的基金持仓明细，投资者仍需结合定期报告等信息对产品的实际运作情况进行跟踪评估。

费率方面，根据已披露的募集文件，18只主动ETF的年管理费率均为1.00%，托管费率主要为0.10%或0.15%。相比部分传统主动权益基金，其管理费率具有一定优势，但投资者仍需综合考虑交易费用、买卖价差、二级市场折溢价以及主动策略本身的投资风险。

首批18只主动ETF的推出，进一步丰富了我国公募基金权益投资工具，为满足投资者多元化的资产配置需求提供了新的选择，也为主动权益管理能力与ETF运作机制的结合提供了新的实践场景。随着产品逐步运行，主动策略能否持续创造价值、兼顾信息披露与交易效率，仍有待实际业绩检验。