中金：维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级 目标价4.60港元 主品牌零售流水同比下降中单位数

智通财经获悉，中金发布研报称，维持特步国际(01368)“跑赢行业”评级及目标价4.60港元不变，对应2027年9倍市盈率，较当前股价有25%的上行空间。公司公布2026年第三季度营运情况，特步主品牌零售流水同比下降中单位数，零售折扣为7至7.5折，9月末渠道库存周转为4.5至5个月；索康尼品牌零售流水同比增长中单位数。该行维持公司2026年及2027年每股盈利预测分别为0.42元及0.47元不变。

中金主要观点如下：

主品牌表现仍有压力，库存折扣相对健康

受宏观零售环境影响，2026年第三季度特步主品牌零售流水同比下降中单位数，延续此前趋势，季内8月至9月相比7月有所好转。其中，电商及特步少年业务增长相对稳健，特步海外线上线下业务也维持强劲增长。

折扣方面，季内零售折扣为7至7.5折，同环比保持稳定。9月末渠道库存周转为4.5至5个月，同比略有加深，整体保持较为健康的水平。

特步跑步认知度持续夯实，继续推进渠道调整优化

特步主品牌持续深耕专业跑步，重点关注顶级马拉松赛事、运动员及产品推广。2026年北京马拉松特步跑鞋全局穿着率提升至超过35.4%，连续3年位居第一。

公司持续推进渠道优化及DTC转型，低线城市大店及奥莱渠道收获较好反馈。截至9月末，公司DTC调整已回收约200家门店，并规划2026年第四季度继续回收约400家门店。线上方面，电商运营效率持续优化，库存及核心渠道折扣有所改善。

索康尼销售表现环比改善

索康尼持续推进高端化战略，2026年第三季度零售流水同比增长中单位数，环比有所提速，其中线下渠道保持双位数同比增长，正价门店折扣维持在九折以上。

公司聚焦精英人群，期内多款新推出的跑鞋、复古鞋销售表现良好，服装业务保持双位数同比增长，其中羊毛系列同比增长超过40%。

渠道方面，公司已进行大量渠道调整工作，香港K11及罗湖万象城形象店表现超出管理层预期。管理层规划第四季度在上海新天地等核心位置开设更多新形象门店。

盈利预测与估值

中金维持特步国际2026年及2027年每股盈利预测分别为0.42元及0.47元不变。当前股价对应2026年及2027年8倍及7倍市盈率。该行维持“跑赢行业”评级及目标价4.60港元不变，对应2027年9倍市盈率，较当前股价有25%的上行空间。

风险提示

行业竞争加剧；终端零售环境不及预期；渠道转型不及预期。