中信证券研报：AI仍处发展早期，非AI板块存在结构性修复机会

11月3日，中信证券发布2027年投资策略研报，认为市场调整已在今年提前发生，明年结构性转机将增多。

该研报预计，科技板块内部走势分化，非AI板块存在广泛的结构性修复机会，估值收缩的主要进程在2026年已完成。

研报提出，以往“产业趋势回落=牛转熊”的思维不再适用于此轮AI产业行情。该机构判断，AI仍处于发展早期，短期内对其他经济部门产生的负外部性居多。

具体表现在：各类消费品生产物料价格暴涨；债券市场资金被虹吸，长端利率飙升，压制非AI需求；Agent在一定程度上还挤出就业。

这些问题交集，产生了剧烈的经济和市场分化。在AI牛市最强劲的阶段，非AI板块已普遍提前步入下跌趋势，经历了深度的估值调整。

研报认为，正因如此，如果未来AI投资放缓增长节奏，没有理由对非AI板块继续悲观；AI如果步入休整期，非AI板块将有望迎来转机。

利率回落、物料价格回落、政策再平衡，这些都有利于行情均衡化。

该机构将“K型收敛、行情宽度拓展”视为2027年可能最重要的市场特征。

研报的市场特征部分显示，2026年以来全球主要股票市场行情宽度普遍性收窄，AI与非AI板块走势出现明显分化。

中美日韩四个市场AI核心组合相对非AI核心组合的超额收益，年内（截至10月22日）达到30%左右，期间最高一度达到150%。

研报指出，资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。

以PB-ROE为代表的稳健回报型策略，相对景气策略更占优，风格或出现重大转变。

配置上，研报建议适度分散，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术题材四条线索做应对。

市场有风险，投资需谨慎。本文为AI基于第三方数据生成，仅供参考，不构成个人投资建议。