东吴证券电动车10月月报：涨价落地盈利修复 估值历史低位

智通财经获悉，东吴证券发布研报称，电动车国内零售旺季不旺，出口及海外需求增长，单车带电量提升支撑动力需求。储能电池出货保持较快增长，大储及工商储贡献主要增量。旺季需求兑现偏弱，材料涨价落地推动盈利分化修复，关注格局稳定的电池龙头及具备盈利修复弹性的材料企业。

截至2026年11月3日，部分锂电龙头对应2027年PE约为10—12倍，推荐宁德时代(300750.SZ)、亿纬锂能(300014.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、中创新航、欣旺达，关注鹏辉能源;材料环节推荐璞泰来、鼎胜新材、恩捷股份、佛塑科技、科达利、尚太科技、湖南裕能、天赐材料、富临精工、华友钴业、星源材质等，关注德福科技、诺德股份、嘉元科技、多氟多、万润新能、龙蟠科技、海科新源、石大胜华等;碳酸锂环节推荐赣锋锂业、国城矿业、盛新锂能、大中矿业、中矿资源、永兴材料、天齐锂业、雅化集团、藏格矿业等。

东吴证券主要观点如下：

电动车：国内零售旺季不旺，出口及海外需求增长，单车带电量提升支撑动力需求。2026年1—9月国内新能源车累计销量1247.2万辆，同比增长11.1%，其中出口400.4万辆，同比增长132%;国内新能源乘用车累计零售776.2万辆，同比下降12.2%。同期国内平均单车带电量66.3kWh，同比增长28%;乘用车平均单车带电量54.7kWh，同比增长21%，9月环比增长0.7%。预计2026年国内新能源车销量(含出口)1841万辆，同比增长12%，其中出口589万辆，同比增长125%。欧洲主流9国1—9月累计销量286.7万辆，同比增长39%，预计欧洲全年销量520万辆，同比增长34%;美国全年销量预计119万辆，同比下降27%;其他国家全年销量预计302万辆，同比增长88%。预计2026年全球新能源车销量2208万辆，同比增长5%，动力电池需求1726Gwh，同比增长21%;2027年全球新能源车销量2488万辆，同比增长13%，动力电池需求2020Gwh，同比增长17%。

储能：电池出货保持较快增长，大储及工商储贡献主要增量。2026年1—9月全球储能电池出货约837Gwh，同比增长105%。国内大储装机及招标保持增长，欧洲及新兴市场需求提供增量。预计2026年全球储能电池需求1100Gwh，同比增长71%;2027年达到1500Gwh，同比增长36%，其中国内491Gwh、海外1009Gwh。预计2026年全球动力及储能电池需求合计2826Gwh，同比增长37%;2027年达到3520Gwh，同比增长25%。

排产及价格：旺季需求兑现偏弱，材料涨价落地推动盈利分化修复。2026年1—9月全球动力及储能电池产量约2241Gwh，同比增长52%。预计2026年第四季度行业排产环比基本持平，11月至2027年2月排产动能阶段性转弱，春节后有望逐步修复。盈利端，电池企业受到税费调整及碳酸锂相关减值损失影响;VC第三季度均价提升至15—17万元/吨，9月散单价格上涨至22万元/吨以上，第四季度盈利有望进一步体现。铜箔第三季度单吨净利修复至0.4—0.5万元，第四季度预计提升至0.5—0.7万元;隔膜龙头第三季度单平净利修复至约0.20元/平方米，尚太科技第三季度单吨净利约0.26万元，2027年随着石墨化自供率提升，单位盈利有望进一步改善。

风险提示：价格竞争超市场预期、原材料价格波动、终端需求及行业排产不及预期。