低估值难抵管理层变动风险！伯恩斯坦对英伟达(NVDA.US)维持观望立场 目标价200美元

智通财经获悉，在英伟达(NVDA.US)宣布黄仁勋辞去首席执行官及董事职务后，华尔街知名投行伯恩斯坦发布最新研报称，尽管英伟达当前股票估值已处于极具吸引力的水平，且管理层变动预计不会对公司短期业务造成明显冲击，但围绕后续事态发展及新任首席执行官能否延续黄仁勋领导下的经营战略，仍存在相当大的不确定性。因此，该行维持英伟达“与大市同步”评级及200美元目标价。

英伟达董事会于11月12日宣布，黄仁勋辞去公司总裁、首席执行官及董事职务，立即生效。现任首席财务官科萊特·克雷斯(Colette Kress)获任临时首席执行官，并将继续兼任首席财务官。与此同时，董事会将从公司内部及外部寻找永久首席执行官人选。

此外，自1993年起便担任英伟达董事的Harvey C. Jones获任董事会主席。英伟达仍将按原定计划于11月17日公布最新季度财报，此次管理层变动公告并未伴随任何业绩预告。

伯恩斯坦分析师Stacy Rasgon表示，从积极的一面来看，克雷斯应当能够在现阶段维持英伟达的正常运营，该行并不特别担忧过去一周发生的事件会对公司短期业务造成影响。与此同时，经历近期股价大幅回调后，英伟达的估值已显得非常便宜。

不过，Rasgon指出，市场仍需面对两方面的重要不确定性。一方面，围绕此次管理层变动的后续消息及相关调查可能持续影响投资者情绪;另一方面，新任首席执行官能否真正接替黄仁勋、延续其在英伟达长期发展过程中发挥的核心作用，仍有待观察。

伯恩斯坦认为，黄仁勋不仅深度参与英伟达业务发展方向的制定，还在公司与客户、供应商、员工以及更广泛的半导体和人工智能产业生态系统的关系中发挥着至关重要的作用。这意味着，即使英伟达短期业务运营保持稳定，长期领导层交接仍可能给公司的战略执行及产业合作带来不确定性。

Rasgon表示，正是这些不确定性促使伯恩斯坦于11月11日晚间转为观望立场。尽管该行希望未来能够重新看好英伟达，但现阶段仍难以建议投资者入场买入该股。

值得注意的是，伯恩斯坦对英伟达采取谨慎态度，并不意味着该行看淡人工智能(AI)及数据中心业务的增长前景。相反，其最新财务预测仍显示，英伟达未来数年有望实现强劲的营收及盈利增长。

根据伯恩斯坦的预测，英伟达2027财年营收将同比增长88.4%至4068.98亿美元，2028财年营收将进一步增长69.6%至6902.58亿美元，2029财年营收预计将达到9541.14亿美元，逼近1万亿美元大关。

其中，数据中心业务仍将是推动英伟达业绩增长的核心引擎。伯恩斯坦预计，该业务2027财年营收将同比增长95.2%至3782.69亿美元，2028财年将增长73.9%至6577.98亿美元，2029财年则有望达到9181.89亿美元，占公司整体营收的96%以上。

盈利方面，伯恩斯坦预计，英伟达2027财年调整后每股收益将达到9.20美元，2028财年及2029财年将分别进一步增至15.80美元及22.28美元。该行预计，英伟达2028财年调整后毛利率将维持在72.5%的高位，调整后营业利润率将达到65.2%。

对于即将公布的2027财年第三季度业绩，伯恩斯坦预计，英伟达营收将同比增长90.1%至1083.90亿美元，其中数据中心业务营收将同比增长97.2%至1010亿美元，调整后每股收益预计为2.47美元。

从估值来看，以英伟达11月11日收盘价173.73美元计算，该股对应伯恩斯坦2027财年及2028财年调整后每股收益预测的市盈率分别约为18.9倍及11倍。

不过，尽管英伟达的盈利增长前景依然强劲，伯恩斯坦在估值时仍采取了较为保守的假设。该行基于英伟达2028财年及2029财年平均调整后每股收益19.04美元，给予约11倍市盈率估值，得出200美元的目标价，较11月11日收盘价仍有约15%的潜在上涨空间。

伯恩斯坦强调，英伟达在数据中心领域面临的市场机遇依然巨大，但管理层交接及相关调查带来的不确定性可能持续相当长一段时间。在此背景下，即使当前股票估值已经相当低廉，该行仍倾向于等待更多信息明朗后，再重新评估英伟达的投资机会。

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