光大证券：新能源发电市场化启航 行业增量结构将转向海外风电和储能

智通财经获悉，光大证券发布研报称，新能源全面入市重塑电站收益模型，光伏进入需求调整与供给出清并行阶段，风电凭借价格和需求韧性取得相对收益，储能成为全球新能源需求的重要增量，氢氨醇则开始由示范走向商业验证。未来三年全球新能源需求仍有增长，但增量结构将由国内高基数扩张转向海外风电和储能。国内光伏装机预计逐步企稳，国内陆风维持高位，国内海风有望在深远海项目推动下提速；海外市场中，海外大储、海外海风和工商业储能是增长较快的方向。

光大证券主要观点如下：

2026年新能源发电行业的主线已由装机总量扩张转向资产收益与产业盈利的重新定价

新能源全面入市重塑电站收益模型，光伏进入需求调整与供给出清并行阶段，风电凭借价格和需求韧性取得相对收益，储能成为全球新能源需求的重要增量，氢氨醇则开始由示范走向商业验证。当前市场对总量承压的定价已较充分，机构持仓亦处于低位，后续超额收益更可能来自机制电价改善、供给出清、盈利兑现和新增需求释放，而非行业总量的全面反转。

新能源电站正由类固定收益资产转向市场化交易资产

项目收益不再取决于单一上网电价，而是由机制电价、机制电量、市场交易价格、消纳条件和出力曲线共同决定。2027年部分省份竞价呈现“价升量缩”，价格托底有利于稳定投资预期，但机制电量收缩也会增加市场化收益暴露；未来电站价值将更多取决于区位、消纳和交易能力，运营商之间的竞争也将由资源获取延伸至资产运营。

2026年风光板块均缺少指数行情，基本面和股价表现有所分化

光伏受抢装透支、需求回落、价格低迷和主链亏损共同压制，后续需持续跟踪“反内卷”能否由报价修复进一步传导至库存下降、产能退出和盈利恢复，以及BC能否将渗透率提升转化为持续的单瓦超额盈利。风电需求回落但不失速，风机招标量减价稳，国内深远海和欧洲海风提供中长期增量；海风开工、海外订单和盈利修复仍需通过实际交付与现金流验证。

未来三年全球新能源需求仍有增长，但增量结构将由国内高基数扩张转向海外风电和储能

国内光伏装机预计逐步企稳，国内陆风维持高位，国内海风有望在深远海项目推动下提速；海外市场中，海外大储、海外海风和工商业储能是增长较快的方向。光大证券预计26~28年全球光伏新增装机分别为449GW/494GW/526GW，全球陆风新增装机分别为163GW/164GW/167GW，全球海风新增装机分别为15GW/22GW/23GW，全球新增储能需求预计分别达到442GWh/545GWh/598GWh，全球光伏/陆上风电/海上风电/储能的新增装机25~28年CAGR分别为-2%/3%/35%/25%。

绿色氢氨醇正在由单纯的新能源消纳方案向具备实际订单和交付场景的绿色燃料产业过渡

“十五五”政策支持、绿色认证、跨境贸易和船舶加注案例共同推动商业闭环形成，但行业仍处于工程化和商业化早期。现阶段更适合将其理解为新能源资产的“绿色燃料期权”，后续价值取决于低成本绿电、项目投产、长期消纳协议和绿色溢价能否共同兑现。

风险分析

新能源政策及电力市场改革推进不及预期；风光储新增装机需求低于预期；海外地缘政治风险。